對絕大多數公司，人們在普通的投資過程中更多和更重要的是考慮其波動的因素，而很少考慮其長期的成長和衰退性。是的，市場傾向於歡迎第一個上升浪，似乎它是不斷上升的開始；市場傾向於歡迎第一次收入的減少，似乎它預示著完全結束。我們將追蹤25年來各種型別證券收益的典型模式和價格行為。

投資藝術有一個一般不受人欣賞的特點。如果不驚人，外行投資者可以用最小的努力和能力取得可信的結果，但是改進這個容易得到的標準需要更多的運用和更多的智慧。如果你只是用一點額外的知識和聰明於投資規劃，而不是比通常的結果認識得更好，你可能發現你已經做錯了。

由於任何一個買進並且持有典型的上市證券的人有能力取得市場平均業績，因而「超時平均值」似乎是一個相當簡單的事情；但是，事實上，試圖達到這個目標而失敗的機敏的人比例是相當大的，甚至大多數投資基金多年來也沒有經營得太好以使收益高於綜合市場收益，儘管他們都是專家。與前述相類似的是經紀行發表的證券市場預測，但強有力的事實說明它們的計算預測比簡單地擲一枚分幣還缺乏可靠性。

在寫這本書時，我始終試圖將這個投資陷阱記在心中。我強調了簡單的有價證券策略的優點────購買高階別的債券和分散購買重要的普通股────任何一個投資者不需專家的幫助便可進行。我指出，超出這個安全和合理邊際的冒險充滿了失敗的可能，特別在急躁的時候。在試圖冒險之前，投資者應該相信他自己和他的顧問────特別是關於他們是否有投資和投機以及市場價格和潛在價值之間差別的清晰概念。

一個富有思想的投資方法────堅定地以安全邊際原理為基礎，能夠產生可觀的回報。然而，沒有大量的自我檢驗，就不應做出爭取這些報酬而不是爭取防禦型投資必定得到的成果的決定。

最後，是一個有追溯性的想法。1913年，我們沒有人對以後50年世界應該做什麼有任何模糊的想法。現在，我們似乎有更大的經濟信心和更深的政治理解，但是沒有更多將來的知識。是的，如果我們將注意力侷限於美國人的投資經驗，那麼從上半個世界發現的東西便可得到某些安慰。經過所有的證券投資的變遷和災難，雖然它們像地震一樣是不可預測的，但留給我們的信條是：正確的投資原則一般產生正確的結果。我們必須按照它們將還是如此的假設去做。

對讀者的說明：這本書強調它不是對所有的儲蓄者和投資者的金融策略，它僅處理他們準備放在市場證券中的那部分存款（在市場證券中包含了可變現的各類美國儲蓄債券）。因而，我們不討論像活期儲蓄、定期存款、人壽保險、不動產抵押和年金保險一樣的重要的儲蓄和投資媒介。

在儲蓄和貸款交往中，「存款」是一種迅速成長的投資形式，在一定程度上，可以認為它們等價於市場證券。然而，由於我已經列出了其他媒介，我決定把它們從這本書中去掉。將我的講解侷限於證券領域────在此領域我已經取得了很多經驗且我希望有足夠的能力，相信讀者將獲益匪淺。

第一篇投資的一般方法

1.聰明的投資者將獲得什麼

每個人都知道，在市場交易中，大多數人最後是賠錢的。那些不肯放棄的，要麼不理智，要麼想用金錢來換取其中的樂趣，要麼具有超常的天分。在任何情況下，他們都並非投資者。

本章將列出本書所要闡述的主要觀點。作為開始，我希望重點闡述一下關於個人和非專業投資者的適當的證券組合的概念。

但是，首先應明確一下本書題目的定義。作者關於「投資者」的定義是什麼？這裡，它和「投機者」的定義是不同的。在《證券分析》一書中曾明確給出二者的區別：「投資操作是基於全面的分析，確保本金的安全和滿意的投資回報。不符合這些要求的操作是投機性的。」

這一定義也許和傳統的有點不同。這使得我們在「投資」的標題下包含了對不支付股息的股票，甚至是拖欠的債券的購買，只要投資者確信它們的價值最終將高於它們的成本。在這種情況下，「滿意的回報」是以資本收益的形式而非固定收入的形式。

但是，這種操作只是特殊情況。作者主要是討論一般意義上的投資概念。例如，典型的投資者將注重本金的安全；他將及時購買證券，一般將長時間持有這些證券；他將注重年收入，而非價格的迅速變化。

但在這一點上，現在的投資者和以前的，比如說40年前的投資者是不同的。現在的理性投資也不能完全忽視價格變化，至少應注意避免價格反向劇烈波動時帶來的損失。因稅務及其他原因，投資者應把重點放在長期本金價值的增長上，而非每年收入，但這並不應被理解為傳統交易中利潤的快速積累（一個重要的稅收利益附屬於在獲得銷售之前至少持有證券6個月）。

本書中「理智」的意思是「有知識的理解能力」，而非「聰明」或「機靈」，或超常的預見力和洞察力。實際上本書所說的理智更多的是指性格上的特點而非腦力上的。這一點對於佔投資者大部分的我們稱為防禦性或保守型的投資者來說尤其正確。我們可以設想這個投資者是一個寡婦，靠留給她的錢為生────她首先必須避免嚴重的錯誤或損失；她的第二目的就是不必努力，不必煩惱，不必經常做決定。