但是現代擁有大筆財富的女性，如處在此位置，絕不會把金融事務完全效給別人。她要知道────至少在一般條件下────她的錢被用來做什麼了，為什麼如此做。她可能要參與投資政策的缺點，追蹤投資結果，獨立地判斷別人給予她的忠告。對於所有這些防禦型的投資者，理性投資主要是嚴格遵守一些合理的相當簡單的原理。

現在我們再討論第二類投資者，被稱為進攻型的或有進取心的投資者。他們和其他人不同就在於他們願意承擔風險────在那種情況中，他們應該被稱為投機者。他們的性格使得他們願意花許多時間小心地選擇那些合理的且有吸引力的投資。這並不是說這類投資者是該領域的專家。他們的資訊或想法很有可能是來自其他人，特別是證券分析家，但最後作決定的是他們自己，決策之前進行估計是根據自己的理解和判斷。有進取心的投資者理性行為的第一條原則是他決不會購買沒有經過自己研究的或根據自己的經驗覺得不滿意的證券。

第一次世界大戰前的投資和當今投資之比較

讓我們暫時回到1914年，當時情況是有趣的和有啟發作用的，那時，作者第一次來到華爾街。其時投資的概念剛剛形成，實際限於公司債券領域，而且大多數是鐵路債券。那時────就像現在一樣────優先股在投資組合中起著很小的和不為人懂的作用。普通股投資亦是如此，但普通投資者或不投資，或小規模地實踐，且只限於幾種證券。

那個年代，在那些安逸的日子裡，退休的商人或寡婦，謀求依賴比如10萬美元的資本金，投資於15～20種高質量公司證券，每年的收入應會在4.5％～5.5％之間。每年5000美元的收入足夠他或她生活得相當奢侈。

現在投資者的情況在兩個重要方面已有所不同。首先，一個人僅靠10萬美元投資於高等級的債券所得的收入，別想生活得舒適。這種情形在1947年7月《商業和金融記事》中的一篇小文章中被很好地描述過，文中顯示一個靠領取年金生活的人,要想活得舒適，在1914年需10萬美元。而在1947年就需50萬美元。表2給出了這兩個時期及1964年收入和購買能力的比較。因為從1947年以來利率上升和1964年通過稅收減免，所以在1964年42.50萬美元的年金僅相當於1913年的10萬美元。

但是，現在一個有42.50萬美元資金的投資者不可能把它們都投入到高等級債券。對債券部分，他很可能被一些免稅的州及它們的分支機構的債券所吸引，這些債券中非常高質量的種類可能會有3.5％的收益率，而且會減免他的收入稅。這個利率開始對於他是比較高的，後來就下降了。

表21913、1947和1964年的收入和購買能力（以美元為單位）

類別1913年1947年1964年

總投資100,000500,000425,000

好公司債券的回報率5%2.75%4.40%

稅前收入5,00013,75018,700

收入稅（3個侍從）03,1403,700

淨收入5,00010,61015,000

美元購買力（以1913年為基礎)100%45%33%

收入購買力5,0004,7755,000

1.這篇文章以亦莊亦諧的方式結束：「從上面情況得出的教訓是，除非今天你有50萬美元，否則你最好忘記退休並繼續工作。」