《聰明的投資者》
作者：本傑明格雷厄姆
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投資策略
如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。
對於理性投資，精神態度比技巧更重要。
這本書的目的是以適當的形式給外行提供投資策略的指導。其中的一些材料來源於著名的著作────graham，davidl.dodd，sidneycottle和charlestatham所著的《證券分析》，它主要是為熟練的分析專家和高年級學生寫的。這本書中很少談到分析證券的技術，而將主要精力放在投資原理和投資者的態度方面．
這裡所提出的策略是基於對過去50年證券市場的深入細緻的觀察和積極參與的結果。在這一段經歷中，許多新穎的思想已經發展成為著名的投資概念．的確，1914年流行的金融業務方面的規範著作今日讀來是很奇異的。在這裡我們必須指出，正像由第一次世界大戰前的經驗總結出來的理念在後來的幾年中很多已過時一些，我們現在的觀點────基於1914年至1963年的經驗，也可能經不起將來發展的檢驗。
風險不可能避免，但如果清楚地將其牢記在心，我們可以成功地減少風險。在過去的日子裡，大多數投資格言失於概括的簡單性或存在偏見與偏好。因此，如不仔細思考的話，它們在過去似乎是很有道理的。例如，「債券比股票更安全」，「鐵路債券比工業債券更安全」，「第一抵押權債券比無擔保債券更安全」，許多其他類似的陳詞濫調，現在要麼是不正確的，要麼因例外太多而毫無用處。
如果將數量或度量與證券而不是與人相聯絡，作為第一投資規則的一部分，我們現在的想法可能會逃脫同樣的命運。例如，在1949年第一版中，我做了一個驚人的和大膽的斷言，個人投資者買高等級的債券和優先股是愚蠢的，因為其投資於美國儲蓄債券可以得到更好的回報。根據1949年得到的相當收益，這個忠告是好的和有益的。我補充說，如果在今後幾年，買高等級的公司債券可能得到比美國儲蓄債券高得多的收益，那麼條件變化是策略變化的根據。在過去的15年中，情況已經發生了很多變化，情況的變化正像我在第5章債券比較表中所示的那樣。現在，你可以從長期的美國政府債券得到比儲蓄債券更高的收益，還可以從一等公司債券得到更加好的回報。儲蓄債券具有一些可貴的優點，但是對個人投資者而言，它們不再像從1935年創立以後的大約20年那樣，是唯一合理的債券投資方式。
追溯到1914年的準則，我們發現，儘管許多已經過時了，但還有一些是適用的。那麼，有沒有線索區別一組與另一組呢?我認為有。主要與證券型別相聯絡的準則沒用了。而那些與人性和人的行為相聯絡的準則生存了下來。後者類似於陳腐格言，但是相當有用。以其中的三個為例:
1.如果投機，最終你將(可能)失去錢。
2.當大多數人(包括專家)悲觀時，買;而當他們相當樂觀時，賣。
3.調查，然後投資。
這意味著，儘管交易條件可能變化，公司和證券可能變化，金融機構和規則可能變化，但人性基本是相同的。因此，慎重投資的重要和困難部分，與投資者的氣質和態度相聯絡，而不太受過去的影響。
然後，我從一開始就必須處理寫這要本書的過程中遇到的困難總是，它與剛才給出的第二個一般化格言相聯絡。基於「買低賣高」思想的投資策略，一般是指在悲觀時期買入普通股而在樂觀時期賣出，它還可行嗎?
自從1949年以來，證券市場的行為一般根本不適合應用如此策略於普通股。我們似乎已經進入了投資和投機的「新時代」，從而替代了感受明顯的牛，熊市場的變換────這是幾十年金融歷史的特點。這可被描述為「連續的和永久的牛市，經常被短期的可變振幅的下降所打斷」。那些按照老的，既定的規則，按照過去的判斷，在似乎是高點的地方賣出他所持有的普通股的投資者，別指望有機會以可觀的利潤重新買回它們。從1949年以來，在大多數情況下，他面臨著尷尬的選擇────要麼完全離開證券市場，要麼以高於他賣出的價格重新買回它們。
對將來的策略，這意味著什麼呢?像幾乎每一個其他地方一樣，這裡有兩個主要可能。其一，我們現在仍然經歷著歷史上最長且最強的牛市，的的確確的牛市，其註定將走以前牛市走過的路，緊接著一個非常深且持久的熊市。根據這個觀點，不可避免的事僅僅是被推遲，而長時間的推遲使得其很少被預計到且更加不可避免。上面置於「新時代」上的引號是一個提示────這是20年代後期前所未有的牛市給出的受人喜愛的特點，隨著我們歷史上最大的崩潰和最嚴重的蕭條而結束。在那些引號中含有的警告，任何慎重的讀者都不可能忽視。
但是，我們現在的經濟氣候與第二次世界大戰前一系列影響證券市場繁榮和衰退的經濟氣候是不同的。以我的觀點，最主要的不同在於，我們的聯邦政府委員會(首次在1946年採取行動)干預經濟以避免大規模失業和大蕭條。雖然我不知道這樣的干預是成功還是失敗，但我的確知道，當必要時干預仍將會進行。其結果可能是一系列巨大的聯邦赤字，接下來可能迅速產生通貨膨脹────這與我們在過去10年已經看到的緩慢變化形成鮮明的對照。
帶給我們證券市場的第二個大的可能性是其有效地減緩了美元購買力進一步大量地喪失。如果這是真的，或有某些可能證明這是真的，那麼投資者持有現金或現金等價物可能會像出現危險的高價位時持有普通股一樣有很大的危險。