我們或許永遠不會知道要去往哪裡，但最好明白我們身在何處。
市場週期給投資者帶來了嚴峻的挑戰，例如：
•不可避免的市場漲跌。
•對投資者業績的重大影響。
•無法預知的幅度和轉折時機。
因此，我們不得不應付一股有著巨大影響但在很大程度上不可知的力量。那麼，面對市場週期我們該怎麼做呢？這個問題至關重要，但是顯而易見的答案往往是錯誤的。
第一種可能的答案是，我們應否認週期的不可預測性，加倍努力地預測未來，將新增資源投入戰鬥，根據我們的預測結果進行投資。但是，大量的資料和經驗告訴我，關於市場週期，唯一能夠預測的是它的必然性。此外，優異的投資結果來自對市場更多的瞭解。但是，真的有那麼多人比大眾更瞭解市場週期的轉折時機和區間嗎？我找不到令我滿意的證明。
第二種可能的答案是，承認未來的不可預測性，忽略市場週期。我們不再費力預測週期，而是盡力做好投資並長期持有。既然我們無法知道該何時增持或者減持，也不知道該何時更積極或者更防禦，我們只有投資，完全忽略週期及其影響。這就是所謂的「買進並持有」法。
不過，還有第三種可能的答案——在我看來最為正確的答案：為何不試著弄清我們處在週期的哪個階段，以及這一階段將對我們的行動產生怎樣的影響？
在投資領域裡……週期最可靠。基本面、心理因素、價格與收益的漲跌，提供了犯錯或者從別人的錯誤中獲利的機會。這些都是已知的事實。
我們不知道一個趨勢會持續多久，不知道它何時反轉，也不知道導致反轉的因素以及反轉的程度。但是我相信，趨勢遲早都會終止。沒有任何東西能夠永遠存在。
那麼，面對週期，我們能做些什麼呢？如果不能預知反轉如何以及何時發生，我們該怎麼應對呢？關於這個問題，我堅持我的意見：我們或許永遠不會知道要去往哪裡，但最好明白我們身在何處。也就是說，即使我們不能預測週期性波動的時間和幅度，力爭弄清我們處於週期的哪個階段並採取相應的行動也是很重要的。
《就是這樣》，2006年3月27日
保羅·約翰遜：我尊重馬克斯對該主題的定位。然而，這個目標並不像他建議的那樣簡單。他的確是在備忘錄中提出了合理的妥協，我認為這具有可行性。
如果能夠成功預測鐘擺的擺動並採取正確的行動該多好，但這無疑是一個不切實際的願望。我認為以下做法更為合適：第一，當市場已經到達極端的時候，保持警惕；第二，相應地調整我們的行為；第三，最重要的是，拒絕嚮導致無數投資者在市場頂部或底部犯下致命錯誤的群體行為看齊。
《第一季度表現》，1991年4月11日
我並不是說如果我們知道自己處於週期的哪個階段，我們就會準確地預知接下來會發生什麼。不過我的確認為，對自身處境的正確認識會為我們瞭解未來事件、採取相應對策提供寶貴的洞見，這就是我們希望得到的一切。
當我說現狀可知（不同於未來）的時候，我並不是說這種認識是自發產生的。就像與投資相關的大多數東西一樣，它需要付出努力，而它是可以實現的。以下是我認為在認識現狀過程中的幾個重要方面。
我們必須對現在發生的事保持警惕。哲學家桑塔耶納說過：「忘記過去的人註定會重蹈覆轍。」同樣，我相信那些不知道周遭正在發生什麼的人一定會受到懲罰。
瞭解未來很困難，但是瞭解現在沒有那麼難。我們需要做的是「測量市場溫度」。保持警覺和敏銳，我們就能夠判斷出其他人的行為，並據此判斷我們應採取的行動。
這裡的關鍵在於「推理」（我最喜歡的詞之一）。由於媒體的報道，每個人都可以看到每天正在發生的事情。但是，有多少人在努力瞭解日常事件背後的市場參與者的心理與投資環境，並進一步思索我們該如何相應地採取行動呢？
簡而言之，我們必須力求瞭解我們身邊所發生的事情的含義。當其他人盲目自信、積極買入時，我們應加倍小心；當其他人不知所措或恐慌性拋售時，我們應該更加積極。
所以看看四周，問問自己：投資者是樂觀的還是悲觀的？媒體名嘴認為該入市，還是該出市？新型投資產品是被大眾欣然接受，還是避之唯恐不及？證券招股和基金上市被視為致富機會，還是潛在陷阱？信貸週期處於資本容易獲得，還是難以獲得的階段？市盈率處於歷史高位，還是低位？收益率差是收窄的，還是擴大的？這些都是至關重要但並不需要預測的東西。我們能夠在現狀觀察的基礎上得到出色的投資決策，而不必猜測未來。
保羅·約翰遜：當投資者定期檢測市場溫度時，這些富有洞察力的問題能夠輕而易舉地充當檢測標準。
關鍵是要留意類似的事件，讓它們來告訴你該如何去做。雖然市場並不需要你每天都照此行事，但是在極端市場情況下這是必需的，傾聽市場的聲音非常重要。
市場及其參與者將2007~2008年視為痛苦時期或人生中最寶貴的經驗。當然二者都是對的，但是拘泥於前者沒有太大幫助，理解後者才能幫助人們成為更好的投資者。毀滅性信貸危機就是證明正確觀察現狀的重要性以及試圖預測未來的愚蠢性的最佳例子。這是一個值得深入探討的問題。
回顧2007年年中金融危機爆發前的那段時間，很明顯，投資者在不知不覺中承擔了過度風險。隨著投資者對股票、債券的態度降溫，資金流向「另類投資」，如私募股權——企業收購——金額之巨已經註定了失敗的厄運。人們對住房和房地產能夠確保收益並能抵禦通脹的觀點深信不疑。低利率、寬鬆條款的資本極易得到，刺激著人們過度使用槓桿。
事後才察覺風險意義不大。問題在於警惕與推理是否幫助人們躲過了2007~2008年市場衰退的全面衝擊。以下是我們看到的某些過熱指標：
•高收益率債券和低於投資級別的槓桿貸款的發行創下紀錄。
•在高收益率債券中，「ccc」評級債券的佔比非常高，通常這一質量標準的新債券是不能被大量出售的。