我們有兩類預言家：無知的和不知道自己無知的。
約翰·肯尼斯·加爾佈雷斯
想到自己不知道某些事情令人憂心，而想到這個世界在被一群自以為是的人控制著，則更令人恐懼。
阿莫斯·特沃斯基
賠錢的人有兩種：一無所知的和無所不知的。
亨利·考夫曼
我從上百萬條類似的名言警句裡選用了三句來開啟本章。認識預測的侷限性是我的投資方法的一個重要組成部分。
我堅定地相信瞭解宏觀未來很難，很少人擁有可轉化為投資優勢的知識。不過我要補充兩點：
•對細節關注得越多，越有可能獲得知識優勢。通過勤奮的工作和專業的技術，我們能比旁人知道更多關於個別公司和證券的資訊，但想要在對於整個市場和經濟的認知上做到這一點則很難。因此，我建議大家要努力做到「知可知」。
•我將在下一章詳細論述的另一個建議是，投資者應儘量弄清自己在週期和鐘擺中所處的階段。這不會令未來變得可知，但它能幫助人們為可能的發展做好準備。
我不會試圖去證明未來無法預知的觀點。我們是無法證明否定句的，當然也包括這一結論。不過，我還沒有碰到過永遠知道宏觀未來走勢的人。同樣，在你追隨的所有經濟學家和戰略家中，有誰在大部分時間裡都是對的？
保羅·約翰遜：我是這樣總結這一章的：謹慎地對待你自己的預測，至於別人的則要更加小心！我從這章中發現了這個重要的資訊，並傳授給學生們。大多數人在20多歲到30歲時對自己的能力過於自信，特別是在預測未來這一方面。無論我展示了多少事實以削弱預測的價值，多數的學生仍無所畏懼地離開了學校。我確信這些學生將從馬克斯出色的處理方式中受益匪淺——即不可能持續地做出價值預測。
我在這個問題上的「研究」（我用了引號，因為我在這個領域付出的努力實在有限，此處僅將逸事當成嚴肅研究）主要包括：瞭解預測並觀察預測的無效性。研究的結果是我寫了兩篇備忘錄——《預測的價值，或雨來自何處？》（1993年2月15日），以及《預測的價值ii，或給男人一支雪茄》（1996年8月22日）。在第二篇備忘錄中，我用了《華爾街日報》上的三組半年經濟調查資料來檢驗預測的效果。
第一，預測大體準確嗎？答案顯然是「否」。平均下來，6個月後及12個月後的90天國債利率、30年期債券利率、美元兌日元匯率的預測值與實際值相差15%。6個月後的長期債券利率的平均預測值與實際值相差96個基點（差異足夠大到每1000美元產生120美元的出入）。
第二，預測有價值嗎？準確預見到市場變化的預測是最有用的。如果你預測到某種東西在今後並且永遠不會發生變化，那麼這樣的預測不會為你賺太多的錢。準確預測到變化才有可能帶來高額回報。通過對《華爾街日報》資料的觀察，我發現有幾個重大變化（如果在當時做出準確的預測，就能幫助人們獲利或是避免損失）完全沒有被預測到：1994年和1996年的加息，1995年的減息及美元兌日元匯率的巨幅波動。總而言之，預測的變化和實際變化之間沒有太大的相關性。
第三，預測來源於什麼？答案很簡單：預測大多由推論而來。預測的平均有效率在5%以內。像許多預言家一樣，經濟學家們在駕駛時都緊盯著後視鏡。他們只能告訴我們有什麼東西存在，卻不能告訴我們要去向何方。這驗證了那句老話——「準確預測很難，預測未來更難。」由此推而可知：預測過去是再簡單不過的一件事。
第四，預測準確過嗎？答案是相當肯定的。舉例來說，每次在做半年預測時，都有人能夠將30年期債券收益率的預測誤差控制在10到20個基點內，即使利率變化很大。這樣的結果比共識預測的70到130個基點的預測誤差要準確得多。
第五，如果預測有時候很準——準得一塌糊塗——那麼我為什麼這麼牴觸預測呢？因為一次準確並不重要，重要的是長期都能準確。
我在1996年的備忘錄中進一步列舉了「提醒你應謹慎聽取勝利者預測的兩件事」。首先，調查發現，除了取勝的那一次外，勝利者通常預測得並不準確。其次，調查發現，勝利者的錯誤預測中有一半比共識預測錯得還要離譜。這篇備忘錄裡最重要的當然不是資料，而是其中的結論（假設結論是正確並且可以推廣的）及其影響。
有一種方法有時候是正確的，就是一直看漲或一直看跌；如果你持有一個固定觀點的時間足夠長，遲早你會是對的。即使你是一個門外漢，你也有可能因為偶爾準確地預見到別人沒有預見到的東西而得到大家的讚賞。但是，這並不意味著你的預測總是有價值的……
對於宏觀未來的預測可能偶爾準確，但並不是經常性的。僅僅知道一大堆預測裡有幾個準確是沒用的，你必須知道哪幾個是準確的。如果準確的半年預測來自不同的經濟學家，很難相信共同預測到底有多大價值。
《預測的價值ii，或給男人一支雪茄》，1996年8月22日
這一關於預測的討論表明，我們面臨著兩難境地：投資結果完全取決於未來發生的一切。然而，儘管在一切「正常」的大部分時間裡，我們有可能推知未來將會發生什麼，但是在最需要預測的緊要關頭，我們卻幾乎無法預知未來將會發生什麼。
保羅·約翰遜：藉此，馬克斯展示了重要的投資困境。
•多數時候人們會根據既往來預測未來。
•人們不一定是錯的：未來的多數時候在很大程度上是既往的重演。
•從這兩點出發，可以得出「預測在大多數時間裡是正確的」的結論：人們往往會根據既往經驗做出通常準確的預測。
•然而，根據既往經驗做出的準確預測並不具備太大價值。正如預測者通常會假設未來和過去非常相似一樣，市場也會這樣做，從而根據既往價格延續性定價。因此，如果未來真的與過去相似，那麼賺大錢是不可能的，即使是那些做出準確預測的人。
•然而，未來每隔一段時間就會與過去大不相同。
•此時的準確預測具有巨大價值。
•此時也是預測最難準確的時候。
•某些在關鍵時刻做出的預測能最終被證實是對的，表明準確地預測關鍵事件是有可能的，但同一個人持續做出準確預測是不太可能的。
•總而言之，預測的價值很小。
保羅·約翰遜：在我所讀過的關於預測之缺陷的論著中，這9枚「子彈」是最佳的論述。