得到更多的渴望、擔心錯過的恐懼、與他人比較的傾向、群體的影響以及對勝利的期待——這些因素幾乎是普遍存在的。因此，它們對大多數投資者和市場都有著深遠的影響。結果就是錯誤——頻繁的、普遍的、不斷重複發生的錯誤。
保羅·約翰遜：這極好地描述了大多數投資者面對牛市時的壓力——正如馬克斯所指出的，很少有人能對此免疫。
無效性——錯誤定價、錯誤認知以及他人犯下的過錯——為優異表現創造了機會。事實上，利用無效性是保持卓越的唯一方法。為使自己與他人區別開來，你應該站在與那些錯誤相反的一邊。
為什麼會產生錯誤？因為投資是一種人類行為，而人類是受心理和情感支配的。
克里斯托弗·戴維斯：心理與反常情緒能夠影響機構投資者做出消極的決策。
許多人具有分析資料所需的才智，但是很少有人能夠更加深刻地看待事物並承受巨大的心理影響。換句話說，很多人會通過分析得出相似的認知結論，但是，因為各自所受的心理影響不同，他們在這些結論的基礎上所採取的行動各不相同。最大的投資錯誤不是來自資訊因素或分析因素，而是來自心理因素。投資心理包括許多獨立因素，本章將一一進行探討，但要記住的關鍵一點是，這些因素往往會導致錯誤的決策。它們大多歸屬「人性」之列。
霍華德·馬克斯：心理作用對投資者有著巨大的影響。大多數崩潰來自於投資者心理造成的市場波動。當這些力量推動市場至泡沫過度或崩潰時，就會為拒絕高價持有、堅持低價買進的頂尖投資者創造更高的贏利。抵制這種負面力量是有必要的。
第一種侵蝕投資者的成就的情感是對金錢的渴望，尤其是當這種渴望演變成貪婪的時候。
大多數人投資的目的就是賺錢。（有些人將投資視為一種智力訓練，或將投資視為顯示自身競爭力的手段，而對他們來說，金錢也是衡量成功的標準。金錢本身可能不是所有人追求的目標，但它是人們擁有的財富的計量單位。不在乎錢的人通常是不會進行投資的。）
努力賺錢並沒有錯。事實上，對利潤的渴望是驅動市場及整體經濟運轉的最重要因素之一。危險產生於渴望變成貪婪的時候。對於貪婪，韋氏詞典將其定義為「對財富或利潤過度的或無節制的、通常應受譴責的佔有慾」。
貪婪是一股極其強大的力量。它強大到可以壓倒常識、風險規避、謹慎、邏輯、對過去的教訓的痛苦記憶、決心、恐懼以及其他所有可能令投資者遠離困境的要素。反之，貪婪時常驅使投資者加入逐利的人群，並最終付出代價。
貪婪與樂觀相結合，令投資者一次又一次地追求低風險高收益策略，高價購進熱門股票，並在價格已經過高時抱著增值期望，繼續持股不放。事後人們才發現問題所在：期望是不切實際的，風險被忽略了。
《化後知後覺為先見之明（即，他們在想什麼）》，2005年10月17日
與貪婪相對應的是恐懼——我們必須考慮的第二個心理因素。在投資領域，這個詞並不代表理性的、明智的風險規避。相反，恐懼就像貪婪一樣，意味著過度。因此恐懼更像恐慌。恐懼是一種過度憂慮，妨礙了投資者採取本應採取的積極行動。
在我的職業生涯中，我一直驚訝於人們為何那麼輕易就自願終止懷疑。因此，我要討論的第三個因素就是人們有容易放棄邏輯、歷史和規範的傾向。這種傾向使得人們願意接受任何能讓他們致富的可疑建議……只要說得通就行。對此，查理·芒格引用德摩斯梯尼的一句話做了精彩的點評：「自欺欺人是最簡單的，因為人總是相信他所希望的。」相信某些基本面限制因素不再起作用——因而公允價值不再重要——的信念，是每一個泡沫以及隨之而來的崩潰的核心。
在小說中，自願終止懷疑為我們增添了樂趣。在看《小飛俠》時，我們不想聽到坐在旁邊的人說「我能看到那些線」（即使我們知道線就在那兒）。雖然知道小男孩不會飛，但是我們不關心這些，我們坐在那裡純粹是為了娛樂。
但投資的目的是嚴肅的，容不得玩笑，我們必須持之以恆地警惕在現實中無效的東西。簡而言之，在投資的過程中需要大量的懷疑……懷疑不足會導致投資損失。在事後剖析金融災難的時候，有兩句話屢次出現：「好到不像真的」和「他們在想什麼」。
《化後知後覺為先見之明（即，他們在想什麼）》，2005年10月17日
是什麼讓投資者迷上這樣的錯覺呢？答案通常是，投資者往往在貪婪的驅使下，輕易地摒棄或忽略了以往的教訓。用約翰·肯尼思·加爾佈雷思的話來說，是「極端短暫的金融記憶」使得市場參與者意識不到這些模式的複發性與必然性：
當相同或者相似的情況再次發生時（有時僅僅相隔幾年），通常會被年輕的、永遠超級自信的新一代當作金融領域以及更廣闊的經濟領域的創新發現而受到追捧。在人類的活動領域內，歷史的作用可能很少像在金融領域內這樣無足輕重。既往經驗作為記憶的一部分，被斥為缺乏敏銳洞察力、認識不到當前令人難以置信的奇蹟的人們的原始避難所而遭到摒棄。（約翰·肯尼思·加爾佈雷思，《金融狂潮簡史》，紐約：維京出版社，1990）
喬爾·格林布拉特：我犯過的許多錯誤都是以前犯過的同樣的錯誤——它們每次看起來都略有不同，其實只是同樣的錯誤改頭換面而已。
對於人們逐漸深信不疑的、能夠帶來無風險高回報的、萬無一失的投資——必然的成功或免費的午餐——很有進一步探討的必要。
當市場、個體或一種投資技術獲得短期高額收益時，它通常會吸引人們的過度（盲目）崇拜。我將這種獲得高額收益的方法稱為「銀彈」。
投資者永遠在尋找銀彈，稱其為「聖盃」或「免費的午餐」。人人都想要一張無風險致富的門票。很少有人質疑它是否存在，或者為什麼他們應該得到。無論如何，希望永遠在滋生。
然而銀彈並不存在，沒有任何策略能夠帶來無風險的高收益率。沒有人知道所有答案，我們只是人而已。市場是不斷變化的，並且就像許多其他的事物一樣，獲得意外利潤的機會是隨著時間的推移而衰減的。相信銀彈存在的信仰終會導致滅亡。
《現實主義者的信條》，2002年5月31日
喬爾·格林布拉特：記住，如果理論（像謠言一樣）缺乏這一事實基礎，一開始就不會有人相信它們。
是什麼促成了銀彈信仰呢？最初，通常存在一定的事實基礎，這一事實被髮展成冠冕堂皇的理論，信徒們開始四處遊說。隨後，這一理論帶來了短期利潤，無論是因為理論本身確有一定價值，還是僅僅因為新信徒的購買行為推高了目標資產的價格。最後會出現兩種表象：第一，存在一種獲得必然財富的方法；第二，方法的效力引發狂熱。就像沃倫·巴菲特於2010年6月2日在國會上所說的那樣：「居高不下的價格就像是一劑麻醉劑，影響著上上下下的推理能力。」但在事後——爆發之後——這種狂熱被稱為泡沫。
第四個造成投資者的錯誤的心理因素是從眾（即使群體共識存在顯而易見的荒謬）而不是堅持己見的傾向。在《市場是怎麼失敗的》一書中，約翰·卡西迪描述了斯沃斯莫爾學院的所羅門·阿希教授在20世紀50年代所做的經典心理實驗。阿希請被測試組對看到的情況做出判斷，但是在每組中只有一個人是被測試物件，其他人都是托兒。卡西迪解釋說：「這樣的設定將真正的被測試物件置於兩難境地，正如阿希所說，‘我們對他施加了兩種相反的力量——他自己的感覺，以及同組人一致的群體意見。’」
真正的受測物件忽略自身所見與同組人保持一致的比率很高，即使其他人明顯是錯誤的。這個實驗顯示了群體的影響力，它啟發我們，應該對群體共識的正確性持保留態度。
「就像所羅門·阿希的視覺實驗中的參與者一樣，」卡西迪寫道，「許多不贊同市場共識的人會感覺受到了排斥。最終，真正瘋狂的是那些不懂市場的人。」
從眾的壓力和賺錢的慾望一次又一次地致使人們放棄了自己的獨立性和懷疑精神，將與生俱來的風險規避拋諸腦後，轉而去相信毫無意義的東西。這種情況發生得非常頻繁，因此一定是某些固有因素而不是隨機因素在起作用。
第五個心理影響是嫉妒。無論貪婪的負面力量有多大，它還有激勵人們積極進取的一面，與之相比，與別人相比較的負面影響更勝一籌。這就是我們所謂的人的天性裡危害最大的一個方面。
一個在孤立環境下感覺快樂的人，當他看到別人做得更好時，可能會變得痛苦不堪。在投資領域中，投資者大多難以坐視別人賺錢比自己多這一事實。
霍華德·馬克斯：情緒與自負：許多投資的驅動因素是具有可比較性的。如果別人做得更好，高收益也不會令人滿意，而如果別人做得更壞，低收益往往就能使人知足。這種比較的傾向是最有害的，強調相對收益而不是絕對收益體現了心理對投資過程的扭曲。
我知道這樣一家非營利機構，它從1994年6月到1999年6月的捐贈基金年收益率是16%，但是同行23%的年均收益令投資者沮喪不已。
塞思·卡拉曼：即使是最好的投資者都會以收益來評判自己。用風險來進行評判很難，因為風險無法衡量。顯然，這個捐贈基金的投資經理們善於利用風險規避，不過他們對於獲得的相對收益卻很失望，儘管從他們在接下來三年的表現來看，他們的風險調整後業績可能相當不錯。這突出了在短期業績被認為不佳的情況下，投資者保持長期信念的不易。
沒有任何成長股、科技股、收購以及風險投資的捐贈基金在5年的時間裡發展滯後。而隨著科技股崩盤，從2000年6月到2003年6月，這家機構只有3%的年收益率（同期的捐贈基金大多出現虧損），股東們反而興高采烈起來。
這樣的結果肯定有問題。人們怎麼可能因為每年賺16%而不開心，賺3%反倒高興呢？答案是我們都有與別人進行比較的傾向，這種傾向會對本為建設性、分析性的投資過程產生不利影響。
喬爾·格林布拉特：這一點極為重要。大多數機構投資者和個人投資者會比較他們的收益，因此大多以從眾而告終：搞錯重點了。
第六個關鍵影響因素是自負。在下列事實面前保持客觀和審慎具有極大的挑戰性：
•進行短期投資業績的評價和比較。
•在繁榮期，輕率甚至錯誤地承擔更大風險的決策往往能夠帶來最好的收益（我們在大部分時間裡都處於繁榮期）。
•最好的收益帶來最大的自我滿足。如果事情確實如願發展，那麼自認聰明並得到別人的認可是一件很開心的事。
霍華德·馬克斯：情緒與自負：投資（特別是糟糕的投資）是一個滿是自負的世界。由於風險承擔在上升的市場中能夠獲得回報，自負能夠令投資者採取積極的行動，以期通過高企的業績彰顯自己。但是據我所知，最好的投資者尋求的都是最好的風險調整後收益……而不是名聲。在我看來，成功投資之路往往以謙卑而不是自負為特徵。