從買進證券的那一天起你就必須瞭解，基本面價值只是決定證券價格的因素之一，你還要設法讓心理和技術為你所用。
霍華德·馬克斯：「投資中的人性之道」是至關重要的。它是這樣一個領域：卓越的投資者必須保證自身的卓越，因為如果你像其他人一樣，會對心理因素所帶來的非理性繁榮做出反應，那麼財務分析也不能夠保證會帶來卓越的表現。因此，我的第三個主題與控制情感和自我相關。實現這一點相當困難，因為在投資環境中，一切因素隨時都會令投資者在錯誤的時間做出錯誤的抉擇。我們都是人，所以我們面臨的挑戰是——如何在相同的條件之下表現得比其他投資者要好。
與認真謹慎的價值投資截然相反的是完全無視價格與價值之間的關係，盲目追求泡沫。
所有泡沫都是從重要的事實開始的：
•鬱金香美麗而罕見（在17世紀的荷蘭）。
•網際網路將改變世界。
•房地產能抵禦通貨膨脹，並且可以永久居住。
幾個聰明的投資者發現了（或預見到）這些事實，因此投資獲利。其他人隨後明白過來——或者只注意到人們在賺錢，於是他們跟風買進，抬高了資產的價格。但是，隨著價格進一步上漲，投資者受到發橫財的可能性的刺激，對價格是否公平想得越來越少。這是對我曾經描述過的現象的一種極端再現：某種東西價格上漲時，人們的喜愛程度本應下降，但在投資中，他們的喜愛程度往往會加深。
喬爾·格林布拉特：這不可思議，但事實往往如此。人們被近期表現不錯的投資所吸引，也會被近期業績不錯的投資經理所吸引，儘管這與投資經理在未來的表現通常沒有太大的聯絡。
舉例來說，2004~2006年，人們可能只考慮關於住宅和公寓的種種利好：實現在美國置業夢想的願望，為抵禦通貨膨脹，抵押貸款很划算而且還貸金額可以免稅，最後達成了「房價只會上漲」的公認智慧。大家都知道公認的智慧帶來了什麼結果。
另一個臭名昭著的「穩賺不賠」的想法是什麼呢？在科技泡沫時期，買家從不擔心股價是否過高，因為他們相信有人願意花更多的錢從他們手上買進。遺憾的是，博傻理論也有失靈的時候。價值最終開始發揮作用，此時接手的人不得不承擔後果。
•股票背後的利好可能是真的，但是，如果你買進的價格過高，仍然會損失。
•利好以及似乎人人都享有的豐厚利潤，最終會讓那些起初抵制的人投降並買進。
•當最後一個人堅持不住變成買家的時候，股票或市場就到「頂」了。到頂時間往往與基本面的發展無關。
•「價格過高」和「下一步將下跌」完全是兩個意思。證券價格可能會過高並且維持相當長的一段時間……甚至會進一步上漲。
•無論如何，價值最終會發揮作用。
《》，2000年1月3日
喬爾·格林布拉特：再讀一遍最後一條！
保羅·約翰遜：這些要點非常正確，但是在陷入狂熱衝動或泡沫的時候，要想掌握它們是有挑戰性的。
問題是在泡沫時期，「有吸引力」變成了「在任何價格時，都有吸引力」。人們常說，「它不便宜，不過我認為它會繼續上漲，因為流動性是過剩的」（或許多其他理由）。換句話說，他們說的是「它已經被充分估價了，但是，我認為價格會變得更高」。在這樣的基礎上買進或持有是極其危險的，但泡沫就是這樣形成的。
在泡沫時期，對市場勢頭的迷戀取代了價值和公平價格的觀念，貪婪（加上在其他人似乎大發橫財時旁觀的痛苦）抵消了所有本應占據主導地位的智慧。
總而言之，我相信從真實價值出發的投資方法是最可靠的。相比之下，指望依賴價值以外的東西獲利（比如靠泡沫獲利）可能是最不可靠的方法。
思考以下可能的投資獲利途徑：
•通過資產內在價值的增長獲利。問題是價值的增長難以準確預測。此外，對於增長潛力的共識通常會推高資產價格，這意味著除非你有與眾不同的高見，否則很有可能已經在為潛在的價值提升買單了。
在某些投資領域［最明顯的是私募股權（買進公司）和房地產］，「主導投資者」能夠通過積極管理致力於提高資產價值。這樣做是值得的，但這是一個長期而不確定的過程，並且需要大量的專業知識。取得進步有可能是非常困難的，比如在一個已經不錯的公司裡便是這種情況。
•使用槓桿。這裡的問題是，使用槓桿（借入資本買進證券）不會使投資變得更好，也不會提高獲利機率。它只是把可能實現的收益或損失擴大化。這個方法還引入了全盤覆滅的風險：如果投資組合沒有滿足合同價值，那麼在價格下跌以及流動性降低時，貸方可以要求收回資金。多年以來，槓桿一直與高收益相關，但它同樣與最引人注目的暴跌與崩盤緊密聯絡在一起。
保羅·約翰遜：這是第4章最重要的內容之一，是年輕的投資者以身涉險都難以學會的。
•以超過資產價值的價格賣出。每個人都希望出現一位願意高價買進他想賣出的資產的買家。不過，顯然你不能指望這樣的買家會按照你的意願出現。與定價過低的資產漲到其公平價值不同，公平定價或過高定價的資產的增值建立在買家的非理性基礎上，因此是絕對不可靠的。
•以低於價值的價格買進。在我看來，這才是投資的真諦——最可靠的賺錢方法。以低於內在價值的價格買進，然後等待資產價格向價值靠攏，這並不需要多麼特殊的才能，只需市場參與者清醒過來面對現實即可。當市場運作正常的時候，價值就會強勢拉昇價格。
喬爾·格林布拉特：市場總有一天會正常運轉並恢復「正確」。再好好地讀一讀馬克斯的話吧，這些話非常有用。
保羅·約翰遜：在這裡，馬克斯清晰地描述了價值投資背後的簡單之美。以正確的價格買進是價值投資裡比較困難的部分。一旦能以正確的價格買進，那麼何時上漲以及市場裡其他投資者的反應，都無須多慮。
在所有可能的投資獲利途徑中，低價買進顯然是最可靠的一種。不過，即使這樣也未必一定奏效。你可能錯誤估計了當前價值，或者可能會出現降低價值的事件，或者你的態度與市場的冷淡導致證券以更低的價格出售，或者價格與內在價值達到一致所需的時間比你可以等待的時間要長，正如凱恩斯指出的，「市場延續非理性狀態的時間比你撐住沒破產的時間要長」。
低於價值買進並非萬無一失，但它是我們最好的機會。
霍華德·馬克斯：害怕看錯的恐懼：即使判斷是正確的，但最終使之實現所需要的時長對許多投資新手來說也是一個不小的打擊。擁有對內在價值的堅定看法有一個最重要的作用——堅定信念：它支撐你堅守下去，直到市場認可你的意見並正確定價資產。