成功的投資不在於「買好的」，而在於「買得好」。
假設你已經認識到價值投資的有效性，並且能夠估計出股票或資產的內在價值，再進一步假設你的估計是正確的。這並未結束。為了知道需要採取怎樣的行動，你必須考察相對於資產價值的資產價格。建立基本面——價值——價格之間的健康關係是成功投資的核心。
對於價值投資者來說，必須以價格為根本出發點。事實屢次證明，無論多好的資產，如果買進價格過高，都會變成失敗的投資。同時，很少有資產會差到以足夠低的價格買進都不能轉化為成功投資的地步。
克里斯托弗·戴維斯：不過，投資者應該警惕衰退的風險，它會令低價股轉化為價值陷阱。
當人們斬釘截鐵地說，「我們只買a」或「a是一個很棒的資產類別」時，聽起來很像是在說「我們會以任何價格買進a……無論b、c、d的價格怎樣，我們都要先買a」。毫無疑問這是錯的。沒有任何資產類別或投資具有與生俱來的高收益，只有在定價合適的時候它才具有吸引力。
如果我想把我的車賣給你，你會在回答是或否之前問價。沒有認真考慮價格是否公平的投資決策就是犯傻。但是，當人們像20世紀90年代買進科技股那樣，不經仔細考慮就決定買進某種東西時（或者像20世紀70年代和80年代早期不願買進垃圾債券那樣不願買進某種東西時），他們就是這麼做的。
總而言之，不考慮價格的想法是談不上好壞的！
《最重要的事》，2003年7月1日
喬爾·格林布拉特：在做每一個投資決策時，個人投資者都需要思考「最重要」的一點。如果沒有考慮價格，無論一項投資聽起來是多麼誘人，你都不可能知道它是否就是一項好的投資。
如果以公平價值買進某種東西，那麼你可以預期得到將風險因素考慮在內的公平收益，這就是有效市場假說的基本前提——很有道理。但是，積極投資者追求的不是普通的風險調整後的收益，他們需要的是豐厚的收益。（如果公平收益就能令你滿足，何不被動地投資指數基金以省下一大堆麻煩呢？）所以說，以內在價值買進證券也沒有什麼大不了的。以超過價值的價格買進顯然是錯誤的，因為需要大量艱苦的工作和運氣才能使以過高價格買進的東西轉化為成功的投資。
還記得我在上一章提到過的「漂亮50投資」嗎？在高峰時期，許多大公司的市盈率（股價與每股收益之間的比率）高達80~90。（相比之下，戰後股票的平均市盈率一般在15上下。）這些公司的追隨者中似乎沒有誰為估價過高而擔憂。
隨後，在短短幾年間，一切全都變了。20世紀70年代初，股市降溫，在外部因素如石油禁運以及不斷增長的通貨膨脹的籠罩下，局勢變得更加黯淡，漂亮50股票暴跌。80~90的市盈率在幾年之間就跌到了8~9，這意味著投資美國最好公司的投資者賠掉了他們90%的資金。人們買的是大公司的股票不假，但他們買進的價格卻是錯誤的。
橡樹資本管理公司常說，「好的買進是成功賣出的一半」，意思是說，我們不花太多時間去考慮股票的賣出價格、賣出時機、賣出物件或賣出途徑。如果你買得足夠便宜，那麼最終這些問題的答案是不言而喻的。
喬爾·格林布拉特：許多價值投資者都不擅長到底在何時應該賣出（很多人賣出過早）。不過，知道何時買進能夠彌補因為賣出過早而導致的許多錯誤。
如果你對內在價值的估計是正確的，那麼隨著時間的推移，資產價格將會與資產價值趨於一致。
喬爾·格林布拉特：把這句話記在心裡：當市場出現短期的波動時，最重要的事情之一，就是記得市場終會迴歸正確。
公司價值幾何？歸根結底就是這個問題。單憑創意好或業務好就買進股票是不夠的，你必須以合理的價格（或者順利的話，以特價）買進。
《》，2000年1月3日
所有這一切都引向一個問題：價格是怎麼來的？為確保價格的正確性，潛在買家應考察什麼？考慮基本面價值是毫無疑問的，不過大多數情況下，證券的價格至少還受到其他兩個重要因素的影響：心理和技術（也是價格短期波動的主要決定因素）。
大多數投資者（當然包括大多數非職業投資者）對技術知之甚少。技術是影響證券供需的非基本面因素，也就是說，與價值無關。有兩個例子：在股市崩盤導致採用槓桿的投資者接到追繳保證金通知，並被迫平倉發生強制賣出；當現金流入共同基金時，投資組合經理人就需要買進。在這兩個例子中，人們都是在無法顧及價格的情況下被迫進行證券交易的。
相信我，再沒有比在崩盤期間從不顧價格必須賣出的人手中買進更好的事了。我們有不少最好的交易都是在這種時候完成的。不過，我還要補充兩點意見：
•你不能以從強制賣家手中買進或把證券賣給強制買家為生；強制賣家和強制買家不是任何時候都有的，他們只在罕見的極端危機和泡沫時期才會出現。
•既然從強制賣家手中買進是世界上最美妙的事，那麼成為強制賣家就是世界上最悲慘的事。所以，把自己的事情安排好，保證自己能夠在最艱難的時期堅持住（不賣出）是非常重要的。要做到這一點，既需要長期資本，又需要強大的心理素質。
喬爾·格林布拉特：對於個人投資者來說，這意味著如果你在市場上投入過多或重倉某一特定投資物件，而你不能忍受向下波動期間所帶來的痛苦，那麼你就可能會成為馬克斯之前所提到的強制賣家。
由此，我要談到第二個對價格產生強大影響的因素：心理。它的重要性怎麼形容都不為過。事實上，它是如此重要，以至於我會拿出後面幾章的篇幅來探討投資者心理，以及應對各種心理表現的方法。
確定價值的關鍵是熟練的財務分析，而理解價格、價值關係及其前景的關鍵，則主要依賴對其他投資者的思維的洞察。投資者心理幾乎可以導致證券在短期內出現任何定價，而無論其基本面如何。
喬爾·格林布拉特：還是那句話，正如巴菲特所說，最好的投資課會教人如何估價以及如何看待市場價格。認識到價格在短期內會嚴重偏離價值是關鍵，瞭解投資心理，並在出現偏離時從中獲利是難點。
最重要的學科不是會計學或經濟學，而是心理學。
關鍵在於弄清當前人們對某項投資的好惡。未來價格的變化取決於未來青睞這項投資的人是更多還是更少。
投資是一場人氣競賽，在人氣最旺的時候買進是最危險的。在那個時候，一切利好因素和觀點都已經被計入價格中，而且再也不會有新的買家出現。
霍華德·馬克斯：第二個重要主題不是「最重要的事」，而是「最危險的事」。就像大家所看到的，本書將風險放在了第一位，描述了許多令投資陷入險境的事情。通過點評將它們彙總在一起，應該有助於讀者識別並避免這些風險。最大的失敗——1960年的漂亮50股票，1999年的網際網路股票或2006年的次貸工具——都有著某種共同之處：找不到缺點。有多種方式可以描述當時的情況：「完美定價」、「深受追捧」、「無懈可擊」。但是，沒有什麼是完美的，事實證明缺點無處不在。當你為完美買單的時候，並沒有得到你所預期的，相反，在真相大白的時候，你所付出的高價將會令你暴露於風險之下。這是真正的最危險的事情之一。
最安全、獲利潛力最大的投資，是在沒人喜歡的時候買進。假以時日，一旦證券受到歡迎，那麼它的價格只可能向一個方向變化：上漲。
《識別投資機會的隨想》，1994年1月24日
顯然，心理學是另一個至關重要且極難掌握的領域。首先，心理是難以捉摸的。其次，給其他投資者帶來思想壓力並影響其行為的心理因素，同樣會作用在你的身上。正如你將在後面幾章中將看到的，這些力量往往導致人們的行為與成為卓越投資者所必須具備的行為相違悖。因此，為了自保，你必須投入時間和精力去了解市場心理。
保羅·約翰遜>：這句話對學生來說特別重要，因為他們的經驗有限。