著名價值投資人一隻花蛤姚斌
2015年1月
當天南先生翻譯《巴菲特之道》之時，伯克希爾的股票價格正上破20萬美元。50年前，巴菲特收購伯克希爾時，股價僅為8美元。從8美元到20萬美元，歷時50年，複合增長率22.45%，而巴菲特的身價也飆升至630億美元以上。這些足以使之傲睨天下的奇蹟背後到底有什麼秘訣？羅伯特·哈格斯特朗的這本書將會告訴我們其中的奧秘。
這就是「秘密流傳了50年」的投資原則：把股票當作生意的一部分、正確對待市場波動和安全邊際。這些原則看似簡單，但要做到其中的任何一點都非易事。由於「人性」的作用，絕大多數投資者通常會在接近股市高點時買入，然後在接近低點時賣出，其現金流動隨著股市表現波動而呈現的敏感變化，反而讓他們無法獲得高收益。因此，他們的收益增長趨勢往往呈間歇性，或在一個時段暴利或在一個時段虧損，缺乏盈利的連續性。股票市場就是一個巨大的干擾器，它把投資者的注意力吸引到那些轉瞬即逝、起伏不定的投資預期上。
而巴菲特購買股票的基礎則是，在假設次日關閉股市或在5年之內不重新開放的情況下，其背後就是「把股票當作生意的一部分」，關注真正有價值的東西——投資回報只源於公司經營收益的長期積累。
「把股票當作生意的一部分」是一個非常重要的概念。因為是「做生意」，就要選擇「好生意」。好生意通常很少，一年做不了幾次。既然想做好生意，就要選擇好公司。選擇了好公司，就必須等待好價格，於是我們就可能成為精明的「商人」。既然是精明的「商人」，就必須知道公司做的是什麼生意，這種生意是否看得懂，能否理解。此外，還必須瞭解這家公司的財務報表，是否高負債，現金流是否充沛，毛利率是多少，淨利潤率是多少，淨資產收益率是多少，等等。同時，還必須瞭解公司產品的前景、市場狀況、其競爭對手如何。最後，還必須知道這家公司的管理團隊是否誠信經營。只要其公司健康發展，就買進並擁有這家公司，分享公司的經營成果。
如果一家公司沒有上市，因為每天沒有即時價格，或許投資者還能長久持有下去。然而一旦上市，情況就完全被改變了。因為是上市公司，所以每天每時每刻都會有報價。從投資回報的角度看，出價過高，其收益也一定很低，反之亦然。市場有時報價會很高，有時報價會很低。報價高時往往群情激昂，報價低時往往悲觀絕望。本傑明·格雷厄姆將這種情形生動地比喻為「市場先生」。市場先生癲狂的時候，某一股票會報出高價；抑鬱的時候，又會報出低價。
「有效市場」理論認為，股價可以在短期內全面而準確地反映公司的資訊和基本面，因此沒有人能夠戰勝市場。但是僅僅幾個月，股價既能夠上150元，也能夠下19元，不知道反映出什麼樣的基本面。如果我們不能抵抗誘惑，在公眾情緒高漲時買進，並且還相信「合理」的鬼話，未來將是痛苦的。
一個理性投資者不應當被市場先生左右，而是應當充分利用其愚蠢為自己服務。在他提供極其便宜的股價時，若是買進，那可能是十分合算的，於是我們就擁有了安全邊際來保護自己。如此，才有可能讓自己的「生意」得以持續。
「買一隻股票就意味著投資於一家企業，而你就相當於是這家企業長期的夥伴，而且你投資的企業應該在其領域具有優勢，從而能夠保證企業在一定時期內維持較好的利潤。」巴菲特如是說。短期來看，可能有些人比你賺的錢要多，但是隻要你不賠錢，你的回報是持續且合理的，「雪球」才可能越滾越大。
縱觀巴菲特的人生，其實就是一個「滾雪球」的過程。他總是善於找到一個合適的地方，讓自己的雪球能夠越滾越大。比如，在可口可樂上滾出了100多億，在中國石油上滾出了30多億。這就是「沃倫·巴菲特之道」。
許多年前，我就閱讀過《巴菲特之道》早期的版本，這本書使得我從此沒有繼續在黑暗中摸索。但是我卻不知道，原來這本1993年出版的書，每十年就修訂一次。天南先生翻譯的就是最新的原書第3版，增添了很多新內容，使得我們有機會又可以重溫這部重要的經典之作。