中國的貨幣總量是個天文數字，但是中小企業手裡還是沒錢，大部分家庭還欠了幾十年的房貸，錢到哪裡去了？地方債拿走了，高樓大廈，隧道高架，高鐵高速。
降息，老百姓存款利息減少了。但是中小企業的貸款利息會少嗎？很難。因為中小企業就算是高利息也借不到錢，降息更加不靠譜了。那麼，降息誰得益？地方債。
地方發債券和找銀行貸款的異同：地方債是發改委審批，是權力行為；貸款是商業銀行的審批，是商業行為。地方債實際意義不大，但操作學問卻很大，比如地方債券的總量和利息與銀行利息，怎麼對應？地方債的用途是否能以新債還舊債？地方債數量小了，毫無意義，如某縣發行2億元，有什麼意思？不過是一年就花完了，為了短期目標，去衝破「嚴禁地方財政赤字」的規定，意義不大，不如找銀行貸款。如果該縣無限量發債，數量很大，那就是和銀行搶生意，本地資金就這些數量，你拿走了，銀行就喝西北風了。
地方債券是否可以允許競爭？如果江西和北京同時發債，老百姓肯定是買北京債券。那麼江西債券的利息就必須抬升，這就造成債券競爭。
現在地方官員政績考核體系，很看重城市建設的美輪美奐，gdp的資料，等於是鼓勵政府借債搞基建。如果量入為出，城市面貌改變不大，那是要被鄙視的。地方政府投資要剎車，必須各地同時剎車，但是發展不平衡導致無法一刀切，所以難辦了。地方債務，越滾越大，無法避免。
地方債的根源是財政預算缺乏剛性。地方人大的預算報告，根本沒有細節，全部是粗線條的概語。決算報告，基本是無人去看，反正錢也花了，再看也是花了。
解決地方債，只有幾個選擇：一是你讓我繼續賣地；二是一筆勾銷；三是借新債還舊債。
要是你欠銀行5000元信用卡，銀行催債部門馬上拉你去公安局，不還就判刑。地方融資平臺的幾萬億的貸款，根本還不了，但是銀行和地方，都無所謂。奧妙在哪裡？這個問題說深了，就難看了（腐敗只是極小的原因）。地方債實際上根本沒人操心。借錢的，調走或退休了；新來的，無所謂，反正也不是我欠的。
這就是地方政府債務的最大特點：借錢的官員從來不操心還錢，因為債務到期，他的任期也到了。借到錢等於是拿到錢，這個邏輯導致誰不借錢誰傻。接任者是不會為上屆還本金操心的，最多是把利息還了。銀行也無力去關閉高速公路，那就拖延下去，繼續混。
地方債審計，第一作用是分清責任。我搞半天，全部給前任還債，那是很鬱悶的事情。
地方債的關鍵是地方不考慮還債，銀行不會逼債，兩情相悅。但資金未進入實體，哪來的盈利去維持高利息？很簡單：借新債，還舊債+利息。債務越積越多，新的債務不斷創新高，老的債務必須借新還舊，還要增加一大塊利息，驢打滾，現在掩蓋的辦法是新增貨幣。但是貨幣越來越多，都在空轉。一旦收緊，違約就出現了，沒辦法。
就業下限，物價上限，中間可以迴旋的餘地很小，所以，解決地方債，只能是印鈔稀釋。如果不印鈔，拿真金白銀的財政收入去還地方債，那麼今後十年確實沒什麼資金搞新專案了。經歷過20世紀80年代的人都知道，那時候物價很穩定，就業穩定，貨幣穩定，但是城市面貌二十年沒變化是常態，一利必有一弊。
地方債每一分鐘都在產生巨大的利息，但地方債投資的「建成」或「在建」的高鐵、高速等利潤，不能負擔這些利息，要麼宣佈違約（不可能），要麼印鈔支付利息（現實）。如果停止搞新地方債，那麼還能夠維持下去，但是繼續無休無止地做大地方債（維持農民工就業和鋼鐵水泥產出，維持房價，灰色收入），後果不明瞭。
地方債到底有多大？這些地方債已經變成了遍佈大江南北的高鐵、地鐵、高架、隧道。怎麼辦？一是希臘模式，有關部門節衣縮食n年來還債；二是1998年模式，通過貨幣增發，稀釋債務，大水一衝，乾乾淨淨。你說呢？如果印鈔，那麼印出來的錢，怎麼抵消呢？房價漲一漲，皆大歡喜。
有人說，地方債可以通過變賣優質資產和國企來解決。這個說法是笑話。現在的市面上，有現金的，除了銀行，就剩下外資和外資投行扶持的電商大佬了。要賣，只有外資有能力接盤，房產商可不會把資金拿去做國企的。
地方債的邏輯是，建設基礎設施，然後高價賣地建房還債，但買房者接盤的資金必須依靠銀行的大量信貸，買房者還貸必須依靠火紅的就業市場和各行各業，興旺發達來支撐。一旦信貸收緊，就業馬上不行了，地方債和房價就是難兄難弟了，兩年肯定躺倒。
地方債是有強大的運動慣性的，不可能說停就停，搞了一半的工程，怎麼辦？所以，如果發行地方債，你可以盡情買入，毫無風險。這個遊戲還要玩好多年，一開始絕對不會有問題的，你就找利息最高的買。