（4）998000美元的遞延稅技巧，這些技巧已經超出了我的簡要說明（或許也超出了非簡要說明）的能力。大約這個數字的年度費用還會再繼續12年。
截至1986年年底，通過從n公司盈利中額外剔除1160萬美元的費用，o公司和n公司資產淨值的差距已經從1.426億美元縮小至1.310億美元。年復一年，隨著時間的流逝，從利潤中扣除類似的費用已經使大部分溢價消失，使「兩家公司」的資產負債表漸趨一致。然而，除非處置土地或更多地降低庫存水平，否則，在新資產負債表上的較高的土地價值以及大部分較高的存貨價值會繼續存在。
所有這些，對於股東而言意味著什麼？1986年，伯克希爾的股東們到底是買了一家盈利4020萬美元的公司，還是一家盈利2680萬美元的公司？這1160萬美元的新費用，對我們而言，是真實的財務成本嗎？相比於投資n公司，投資者應該為o公司的股票支付更高的價格嗎？如果一家公司的價值是其盈利的特定倍數，那麼斯科特·費澤公司在我們購買之前比購買之後值更多錢嗎？
如果我們想通了這些問題，就會領悟到「股東盈餘」的內在含義了。這些盈利：（a）財報盈利，加上（b）折舊、損耗、攤銷，以及一些其他非現金成本，例如n公司的1和4項，減去（c）每年平均的工廠和裝置等的資本化開支，這些是公司維持其長期競爭地位和單位產量所需要的。如果公司需要額外的資本投資以維持其競爭力和單位產量，那麼這些額外的資本也應該計入（c）。然而，如果產量不變的話，採用lifo存貨方式的公司通常不需要額外的資本投入。
我們的「股東盈餘公式」無法提供像gaap一樣具有欺騙性的、精確的數字，因為（c）一定是猜測，而猜測有時是非常困難的。儘管存在這樣的問題，股東盈餘這個數字，而不是gaap的數字，才是與估值目標相關的因素。無論是投資者買股票，還是公司管理層考慮買下整個公司，都應該參考股東盈餘這項指標。
關鍵詞：股東盈餘
按我們已經概括出來的「股東盈餘」方式，o公司和n公司是一樣的，這意味著它們的估值也是一樣的，就像常識告訴你應該就是這樣。得到這樣的結論，因為（a）和（b）之和在o欄和n欄中完全相同，以及，（c）肯定在兩種情況下都一樣。
那麼，芒格和我，作為所有者（股東）和管理者，應該相信哪一個才是斯科特·費澤公司真實的所有者盈利呢？在目前情況下，我們認為（c）最為接近老公司的（b）的830萬美元，低於新公司的（b）的1990萬美元。因此，我們認為o公司的財報盈利比n公司更具說服力。換言之，我們感覺斯科特·費澤公司的股東盈餘數字比我們財報中的gaap數字大得多。
這顯然是件令人愉悅的事。但是，通常這種計算不會提供什麼令人高興的訊息。大多數公司經理人可能會承認，長期而言，他們需要花費比（b）更多的資本，以維持公司的單位產量和競爭力。當這是必要的時候，即，當（c）超過（b）時，gaap的盈利數字會超過所有者盈利的數字。這種誇大往往是巨大的，近些年來，石油行業就是這種現象的突出例子。如果大多數大型石油公司每年僅花費（b），它們真實的結果肯定要大大縮水的。
凡此種種都清楚地表明，華爾街報告中經常出現的「現金流」數字非常荒謬。這些數字只是例行公事地包括（a）加（b），但沒有減去（c）。大多數投資銀行的宣傳手冊中也有這種欺騙性的描述，這些手冊會暗示正在發行的公司是一家像金字塔一樣偉大的公司——它永遠都是一流的，永遠不需要更新、改進或翻新。
的確，如果整個美國的所有公司同時通過我們領先的投資銀行進行上市發行，並且，如果所有這些公司的宣傳銷售手冊都是可信的，那麼，政府對於全國工廠和裝置投資的規劃預測必將大幅削減90%。
對於一些特定的房地產方面的公用事業，或其他初期支出巨大、而後期支出很小的企業，現金流這個詞類似於一個簡稱。比如一個僅僅擁有一座橋樑為資產的公司，或擁有一個壽命極長的天然氣田的公司，都屬於這類。但是，對於製造類、零售業、天然生產業（礦業、漁業、農業等）以及公用事業等，現金流這個詞並沒有太大意義，對於這些企業，（c）始終是很重要的。可是肯定的是，在一個特定的年份，這類企業可以推遲資本支出。但是，以五年或十年為週期看，這種做法一定會讓投資或企業衰退。
為什麼現金流這個詞，在今天如此流行？必須承認，我們的答案有些玩世不恭：我們認為，這些經常被企業和證券公司推銷員使用的資料，是試圖證明那些質次價高（用來出售那些根本賣不掉的）的東西。當（a）——gaap的盈利數字——看起來不足以支撐垃圾債券的債務或愚蠢的股票價格時，那麼，對於專注於（a）+（b）的推銷員而言，又有什麼更好的話說呢？
但是，在沒有減去（c）的情況下，你不應該加上（b）。儘管牙醫總是說，如果你不關心你的牙齒，它們都會掉光的，同樣的情況也適用於（c）。以（a）+（b）忽略（c）這種方式，衡量一家公司的負債能力或為公司估值，持有這種想法的公司或投資者肯定會遇到一些麻煩。
總而言之，在思考斯科特·費澤公司以及我們的其他公司時，我們感覺到，建立在歷史成本基礎上的（b），非常接近（c）的數字——例如，不包括無形資產的攤銷和其他購買價格的調整。（當然，這兩項不完全一樣。例如，我們在禧詩糖果每年資本化上的開支，超出折舊50萬～100萬美元，僅僅為了保持我們的競爭地位。）我們對此深信不疑，這是我們將攤銷和其他購買價格調整這兩個專案分列的原因……而且，也是我們看待單個企業盈利的原因……我們更注重股東盈餘數字，而不是gaap盈利數字。
對gaap有所質疑在有些人看起來似乎有些不敬。畢竟，如果會計不給我們提供「真實」的企業情況，我們為什麼要付錢給他們？但是，會計的工作是記錄，不是評估。評估工作最終落在了投資者和公司經理人的肩上。
當然，會計數字是商業語言，而且對於評估企業價值和追蹤其發展，有著莫大的幫助。如果沒有這些數字，芒格和我會迷路的：對於我們而言，它們是我們評估自己公司和其他公司的起點。但是，公司經理人和投資者應該記住，會計僅僅是有助於商業思考，但卻永遠不能替代這種思考。
1986年，1986年附錄。
lifo儲備是一個差額，存在於替代存貨的當前成本和資產負債表上的存貨成本之間。這項差額或許會大幅飆升，尤其是在通貨膨脹期間。