但是，關鍵在於，要達成這個目標，兩家公司都需要將它們在有形淨資產上的名義投資翻一番，這是通貨膨脹強加給企業的一種經濟要求，無論企業好壞。翻一番的銷售金額意味著，應收賬款和存貨也會相應立刻增加，投在固定資產上的投資對於通脹的反應較慢，但可能與通脹相同。所有這些通脹要求的投資，都不會提高回報率。這些投資的目的是為了企業的生存，而不是股東的發達。
然而，請記住，禧詩糖果的有形淨資產僅僅是800萬美元。因此，只要再額外投入800萬美元就能滿足通脹帶來的要求。而同時，那家平凡公司的負擔超過禧詩兩倍，它需要另外1800萬美元的資本金。
當塵埃落定之後，現在，平凡公司每年盈利400萬美元，其有形資產價值3600萬美元。這意味著，它的股東每新投資的1美元得到了1美元的名義價值。（如果他們將錢放在儲蓄賬戶裡，也會得到同樣的「存一得一」的結果。）
然而，禧詩糖果的盈利也是400萬美元，如果按我們收購時的估值，它或許值5000萬美元。這樣，它就增加了2500萬美元的名義價值，而股東們僅僅額外投資了800萬美元。在這個案例中，每1美元的投資獲得了3美元的名義價值。
即便如此，也要記住，類似禧詩糖果這樣的公司，它們的股東是被通脹所迫而追加的800萬美元額外投資，只是為了保持真實利潤的不變。任何一個沒有財務槓桿，且需要有形資產運營的企業（幾乎包括所有企業），都會受到通貨膨脹的侵害。那些需要較少有形資產的企業僅僅是受到的傷害較小而已。
當然，對於很多人而言，這些很難把握。多年以來，傳統智慧關於通脹的防護（其實是長於傳統而短於智慧），都是擁有自然資源、廠房機器或其他有形資產（就像貨幣上印的那句話：「上帝與我們同在」）。但實際情況並非如此。通常，資產龐大的企業回報率低下，以至於無法提供足夠的資本滿足通脹情況下維持生存的需求，也就沒有真實的增長，無以回報股東，或收購新的企業。
相比之下，在通貨膨脹期間建立起來的不成比例的巨大財富，往往來源於這樣型別的企業，它們擁有價值持久的無形資產，對於有形資產的要求也較少。在這類企業裡，以名義美元代表的盈利會向上躍升，而且，這些盈利可以用來收購其他的公司，擴大企業規模。這種現象在通訊行業尤其明顯。這類企業對於有形資產的要求較少，而它的特許權可以持續存在。商譽是不斷給予的禮物。
但是，這種說法自然地只適用於真正的經濟商譽。虛假的會計商譽——到處都存在——則完全不是這麼回事。當頭腦發熱的管理層衝動地以愚蠢的價格購買了一家企業，人們就會看到之前描述的那些微妙的會計細節。因為，這些愚蠢的價格哪裡也去不了，只能歸到「商譽」賬目。考慮到建立這個賬目管理學科的匱乏，在這種情況下，商譽（goodwill）被稱為「毫無意義」（no-will）更合適。無論使用什麼樣的名詞，這種40年的慣例有目共睹，曾經衝動的「腎上腺素」被資本化，作為一項「資產」被保留在賬面上，假裝當初的併購很明智一樣。
如果你們堅持認為商譽的會計處理是衡量經濟現實的最好指標，我建議考慮一個問題。
假設一家公司，每股淨資產為20美元，均為有形資產。再假設這家公司已經內生式建立了消費特許權，或者它很幸運，獲得fcc（federalcommunicationscommission，美國聯邦通訊委員會）的許可，收購了一些重要的電視臺。因此，它以有形資產獲得豐厚回報，比方說，每股5美元，也就是roe為25%。
有了這樣的財務資料，它可能賣到100美元/股，或者更高。而且，它還很可能在以談判方式進行的整體收購中，同樣得到這樣的高價。
假設一位投資者以100美元/股的價格買入該股，實際上，其中的80美元是支付給了商譽（就像一個公司買下整個公司一樣）。請問，這位投資者可以將2美元/股轉嫁出去（80美元除以40年），以計算「真正」的每股盈利嗎？如果是這樣，請問，每股3美元的盈利可以讓他重新思考一下購買價格嗎？
我們認為，公司管理層和投資者同樣都應該從兩個方面看待有形資產的問題：
（1）在分析公司運營成果時——即，評估一家企業的基本財務狀況時——攤銷費用可以忽略不計。
一家公司在沒有財務槓桿的情況下，剔除商譽的攤銷影響，其淨資產的獲利能力，是評估一家公司財務吸引力的最佳指南。
（2）在評價一項收購行為是否明智時，攤銷費用也應該忽略不計。
它既不應該從盈利中扣減，也不應該從企業成本中扣減。這意味著，在任何攤銷費用前，永遠將購買的商譽視為全部成本。
關鍵詞：可以忽略不計的攤銷
而且，成本應該被包括在內在價值之內，不僅僅是記錄的會計價值，它與併購時的證券市值無關，也與會計上「權益合併法」的處理方式無關。
例如，我們併購藍籌印花公司時，為禧詩糖果和《水牛城新聞》支付了40%的商譽，超出了我們入賬的5170萬美元。這種不一致的存在是因為，用於併購而發行的伯克希爾股票的市值低於其內在價值，但這對於我們而言，是真實的成本。
就運作而言，從（1）看是一個贏家，從（2）看卻可能蒼白無力。一個好企業並不總是一個好的購買物件，儘管，它是尋找收購物件的好地方。
當伯克希爾以超過gaap的淨資產價格，溢價收購一家企業（這很常見，因為我們想買的絕大多數公司幾乎都沒有折扣出售），這個溢價會計入資產負債表的資產方。關於如何記錄溢價，就會有很多會計規則。但為了簡化這項討論，我們將專注於商譽問題，幾乎伯克希爾所有的收購溢價都歸入了這個專案。例如，我們最近收購蓋可保險公司另一半股權（伯克希爾之前持有蓋可50%），我們大約記錄了16億美元的商譽。
gaap要求在不超過40年的時間裡攤銷商譽——也就是「減值」。因此，我們收購蓋可保險產生的16億美元的商譽，將每年從盈利中扣減4000萬美元，以40年時間完成該項攤銷。
在會計意義上說，蓋可的商譽以每年等額攤銷的形式逐漸消失。但有一件事，我可以保證，那就是我們收購的蓋可的經濟商譽不會以同樣的方式遞減。實際上，我可以猜到的最好結局是，蓋可的經濟商譽非但不會下降，反而會上升，並且，很可能是大幅上升。
在1983年的年報中，我對禧詩糖果的商譽做過類似陳述。當時，我將它作為商譽會計討論的例子。那時，我們的資產負債表上有3600萬美元的禧詩商譽。自那之後，我們每年從盈利中攤銷大約100萬美元的商譽資產，現在的餘額已經下降到了2300萬美元。換言之，從會計的角度，禧詩自1983年至今，已經減少了一大筆商譽。
然而，經濟現實中的差別不可能更大了。1983年，禧詩糖果以1100萬美元淨運營資產，取得2700萬美元稅前利潤；1995年，它僅以500萬美元淨運營資產，取得5000萬美元利潤。很明顯，在這期間，禧詩的經濟商譽有著驚人的上升，而不是下降。同樣非常清楚的是，此時禧詩的價值，比我們賬面上記錄的價值多出數千萬美元。
當然，我們可能會出錯，但是我們預計蓋可保險會計價值的逐漸減少，會伴隨著其經濟價值的增長。的確，這在我們控股的大多數公司中，已經成為一種模式，禧詩的例子並非個案。這就是為什麼經過提供我們的運營利潤，你們可以忽略所有購買法會計方式進行的調整。
將來，我們也會對透視盈餘採用同樣的政策，以擺脫受購買法會計處理方式帶來的被投資公司盈利的影響。對於一些賬面上僅有少量商譽的公司，例如可口可樂或吉列，我們不會採取這種處理方式。然而，我們將其延伸至富國銀行和迪士尼公司，這兩家公司近來都進行了鉅額的併購，產生了異常巨大的商譽成本。
在結束這個話題之前，我們要發出一個重要的警告：投資者經常被上市公司ceo和華爾街分析師們引入歧途，他們常將折舊費用與我們剛剛討論的攤銷費用等同起來。實際上，這兩者根本是不同的：除了極少數的例外，折舊是一項真實的經濟成本，就像工資、原材料或稅金一樣，這在伯克希爾以及所有我們研究過的公司裡，都是真實的存在。
此外，我們不認為ebitda（earningsbeforeinterest，taxes，depreciationandamortization，支付利息、稅款、折舊、攤銷之前的盈利）是一種有意義的業績評價方法。那些不理會折舊的重要性，而強調現金流或ebitda的經理人，容易做出錯誤的決策。你們在做出自己的投資決策時，應該將這些牢記在心。
1983年，1983年附錄，1996年所有者手冊。
goodwill兼有商譽和友好之意。——譯者注