當可口可樂公司用它的留存利潤回購股份之時，等於提高了我們在這家世界上最有價值的公司的所有權比例。（當然，可口可樂在很多方面都有運用留存利潤提升價值的行為。）除了回購股份之外，可口可樂還會將利潤以分紅形式派發給股東，我們則可以用這些分紅買入更多的可口可樂股票。
只是相對於前一種方式——「公司回購股份」而言，以「分紅再買入」的後一種方式是效率較為低下的方式，因為我們需要為分紅支付稅金。如此一來，對於公司同樣的資金支出，後一種方式使得我們提升的持股比例不如前一種高。然而，具有諷刺意義的是，後一種方式在伯克希爾的財報上會體現出更多的「盈利」。
我相信衡量我們盈利的最好方法是使用術語——透視盈餘（look-throughearnings），其計算方式如下：
我們1990年對外投資的相應盈利大約為2.5億美元，均為留存利潤。減去0.3億美元的稅款（如果這些利潤全部分派給我們的話），得到餘額2.2億美元，加上我們公司的運營盈利3.71億美元，這樣，我們在1990年的透視盈餘大約是5.9億美元。
我們認為，對一家公司的全體所有者而言，公司留存利潤的價值取決於這些利潤的使用狀況，而不是擁有的持股比例。如果你在過去十年擁有伯克希爾1%股份的1%，以經濟利益衡量，你也能從你那份公司留存利潤中斬獲頗豐，無論使用什麼樣的會計方式。假設你擁有不可思議的20%的股份，按比例計算，你所獲得的也是一樣的。但是，如果你在過去十年中，擁有很多資本密集型企業100%的股份，在標準會計方法下，全部確認的、精確的留存利潤也只會給你帶來很少的價值，或者根本沒有價值。
這並不是對會計流程的批判，我們並不打算再設計一套更好的會計體系，只是想說，管理層和投資者都一樣，必須明白，會計數字僅僅是企業估值的開始，而不是結尾。
在絕大多數公司中，少於20%的股權投資無足輕重（或許，部分原因是它們阻礙了盈利的最大化），而且，我們剛剛討論的，會計結果和實際經濟結果之間的區別也無關緊要。但是，在我們自己的現實中，這種情況非常巨大，而且越來越重要。它們鉅額的體量讓我們相信，我們財報上運營利潤數字的意義已經非常有限。
關鍵詞：會計數字僅僅是企業估值的開始
整個股市是由很多美國大型公司所組成的巨大拍賣競技場，我們的任務就是挑選出一些優秀的公司，它們能將每一美元的留存利潤轉化為至少一美元的市場價值。儘管犯過很多錯誤，截至目前，我們還是較好地完成了這個目標。在這個過程中，我們得到了經濟學家亞瑟·奧肯（arthurokun）守護神——聖抵消（set）先生的大力協助sup/sup。
在一些投資案例中，歸屬我們的留存利潤沒有產生任何有意義的影響，甚至是負面影響；同時，在另一些案例中，歸屬我們的留存利潤，每一美元轉化成了兩美元甚至更多。時至今日，在我們所有的投資案例中，成績驕人者遠遠超過落後者，好成績抵消了壞結果。如果我們能夠繼續保持這樣的記錄，這將證實我們將「經濟盈利」最大化的努力卓有成效，無論「會計盈利」的影響如何。
我們也相信，投資者能夠從專注於自己的「透視盈餘」中受益。具體的演算法是，投資者將自己投資組合中持有的股票一一審視，確定每一隻股票相對應的公司盈利比例，然後加在一起。每一個投資者的目標，應該是建立一個投資組合（實際上，這就是一個公司）。看看這個組合在從今天開始的十年左右，可以為主人提供的最大限度的透視盈餘。
這樣的方式會強迫投資者思考企業的長期前景，而不是短期的股價表現。觀點會改變結果。當然，長期而言，投資決策的記分牌是市場價格。的確如此，但是，決定價格的是未來的盈利。就像打棒球一樣，投資者需要盯著的是場上，而不是記分牌。
關鍵詞：像組建公司一樣建立投資組合
對於公司管理水平高低的主要測試標準，是運用權益資本取得回報率的高低（沒有過度的財務槓桿、會計花招等等），而不是每股盈利的持續增長。以我們的觀點看，如果公司管理層和金融分析師們可以修訂他們對於每股盈利以及每年變化的強調，那麼，很多公司就可被股東和大眾更好地理解。
1980年，1990年，1982年，1991年，1979年。
這是個巴式幽默。——譯者注