考慮到我們經常質疑大多數公司管理層進行的收購活動，然而我們卻為過去一年自己所進行的三次收購活動而歡呼，這看起來很奇怪。放心，芒格和我沒有丟棄我們的懷疑論。我們相信多數收購行為損害了收購方公司的股東利益，就像歌劇《皇家海軍皮納福號》（hmspinafore）中的臺詞說的那樣：「事情很少像看起來的那樣，脫脂牛奶可以偽裝成奶油。」尤其特別的是，在收購活動中，賣家及其代表總是能提出娛樂價值大於教育價值的財務預測。在製作玫瑰色亮麗前景的指令碼方面，華爾街完全可以自己完成，用不著尋求華盛頓方面的幫忙。
在一些案例中，為什麼潛在買家會看賣家準備的預測，這很是令人迷惑。芒格和我從來不會看這些預測報告，相反，我們的心裡有一個人和他的病馬的故事。一天這個人去看獸醫，他說：「能幫幫我嗎？有時候這匹馬走起來沒有問題，有時候走起來一瘸一拐。」獸醫的回答乾脆利落：「沒問題，當它走路沒有問題的時候，趕快賣了它。」在企業收購兼併的世界裡，被交易的公司就像那匹病馬，會被當作純種馬一樣兜售。
在伯克希爾，我們與其他有意收購的公司一樣，對於預測未來面臨很多困難。就像大家一樣，我們面臨的內在固有的問題是，賣家對於公司的瞭解遠遠超過買家，而且他們會挑選出售的時機——一個可能正好是「走路沒有問題」的時機。
即便如此，我們還是有一些優勢的，或許我們最大的一個優勢就是我們沒有什麼戰略規劃。這樣，我們沒有必要向一個特定的方向推進（一條最終總是推高愚蠢收購價格的道路），我們只是簡簡單單地去決策，選擇什麼對我們的股東有利。在這樣做的過程中，我們總是在心中將我們的行動與很多遇見的機會相比較，包括在股市上購買世界上最好公司的部分股票。主動收購還是被動投資，我們做這樣的比較是一種紀律，這種紀律是那些僅僅關注擴張的管理層很少考慮的。
幾年前，彼得·德魯克與《時代》雜誌的一次談話中，點出了事情的實質：「我來告訴你一個秘密：做交易勝過幹活。做交易是一件令人興奮、愉快的事，而幹活又髒又累。任何工作都主要是由大量的又髒又累的細節構成的，相比之下，做交易是如此的浪漫、性感。這就是為什麼即便一些交易毫無意義，但還是有人做的原因。」
在進行收購時，我們還有更多的優勢：就支付手段而言，我們可以提供給賣家伯克希爾的股票作為支付手段，它由一系列的傑出企業組成。對於那些希望處置一個好企業，又希望能無限期遞延個人稅的個人或家族，他們會發現持有伯克希爾公司是非常合適的選擇。實際上，我相信這種計算在我們1995年以股票進行的兩起收購中，扮演了重要角色。
除此之外，公司賣家有時會關心，他們的公司即便在出售之後，也處於一個公司的大家庭中，這個大家庭能為他們的公司成員提供持久、愉快、有效率的工作氛圍。同時，伯克希爾可以提供特別的東西，我們成員公司的管理層都擁有極高的自治權。此外，我們的持股結構讓賣家明白，當我說我們會保留買入的公司時，我們的承諾是算數的。站在我們的立場上，我們喜歡與那種關心自己企業和員工的人打交道。與那些僅僅打算賣掉公司的人相比，作為買家，我們更喜歡與這種人打交道，這樣得到的不愉快和意外會更少。
除了前述關於我們收購風格的解釋之外，當然，還有一個不是很精妙的銷售廣告。如果你擁有或運營的企業稅前盈利不少於7500萬美元，並且符合我們提出的標準（見下文），請給我來個電話。我們的談話內容會被保密。如果你目前尚無興趣，請將我們的建議放在心裡：對於運營優秀、管理傑出的企業，我們永遠都不會失去胃口。
得出有關收購的這些觀點，我們不得不重複去年一個公司高管對我說起的一個故事。他所在的企業是在業內長期居於領先地位的優秀公司，他就是在這家企業中成長起來的。但是，公司的主打產品毫無魅力。因此，幾十年前，公司聘請了顧問公司進行諮詢策劃，顧問公司提出的建議當然是多元化——當時的時髦（那時，「專注」一詞還沒有流行）。不久，公司收購了幾家公司，每次都經過顧問公司長時間的、費用昂貴的分析研究。結果怎麼樣呢？這位高管傷感地說：「一開始，我們的盈利100%來自原來的公司。收購十年以後，我們的盈利150%來自原來的公司。」
在我們所進行的收購活動中，投行扮演的角色有點令人沮喪。儘管我們有四次機會進行大型公司的收購，它們都有著名的投行做代表，但這四次中只有一次是投行聯絡我們的。在其他三個案例中，投行發出它們的前景展望之後，我自己或朋友啟動了交易。我們願意看到中間商在替我們思考做事的基礎上賺取費用，在此，我重申一下我們尋找目標公司的標準：
關鍵詞：目標公司的六個特徵
（1）規模夠大。
（2）具有被驗證了的持續盈利能力（那些對於未來做出的預測，我們毫無興趣；對於所謂「困境反轉」型的公司，我們也沒有興趣）。
（3）在負債極少或沒有負債的情況下，公司具有良好的淨資產回報率。
（4）具備管理層（我們無法提供管理人員）。
（5）業務簡明（如果有太多的科技成分，我們可能搞不明白）。
（6）明確的報價（我們不想在不確定價格的情況下，浪費彼此的時間進行討價還價）。
我們不會參與惡意收購帶來的公司接管。對於我們感興趣的物件，我們承諾完全的保密，以及非常迅速的回覆，通常不會超過5分鐘。對於收購的方式，我們傾向於用現金支付，但如果我們得到的內在價值物有所值的話，我們也會考慮以發行新股的形式進行支付。
我們喜歡購買這樣的公司，公司的股東就是管理層，他們希望產出大量的現金，有時是為他們自己，但更多的時候是為了他們的家人或長期持股的股東。同時，這些管理者是希望繼續管理公司的主要股東，保持像他們過去管理公司一樣的風格。我們認為伯克希爾為這樣的目標提供了一個特別合適的歸宿，我們邀請那些潛在的賣家，請他們與我們過去收購的企業聯絡，以驗證我們是言行一致的人。
芒格和我經常會收到一些未能通過我們標準檢測的併購資訊。我們發現，如果你有意購買牧羊犬，並廣而告之，那麼，會有很多人打來電話想賣給你可卡犬。一句鄉村音樂的歌詞可以表達我們對於新公司、困境反轉或拍賣式出售的感受：「如果電話鈴不響，你會知道那就是我。」sup/sup
1995年，1991年（後者與1982年信件的開頭及其後版本相似）。
1988年、1989年信件，最後一句：「我們對於新公司、困境反轉型公司或拍賣式出售的興趣，可以用著名的影視製作人goldwynism的話來描述：「請把我除外。」