恐懼和貪婪，這是資本市場上時不時會爆發的兩種具有超級傳染性的病症，而且它們會一直存在。這兩種病症發病的時間無法預測，由它們引發的市場非理性行為也同樣無法預測。無論是其持續時間，還是傳染蔓延的程度，均無法預測。因此，我們從不嘗試去推測它們何時來，何時去。我們的目標很簡單：在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪。
在寫這封信的時候，華爾街幾乎未見恐懼之情。相反，興奮的情緒四處蔓延。為什麼不呢？有什麼比置身於一場牛市中更令人興奮呢？在牛市中，股票持有人可以獲得的靚麗回報，這種回報遠遠超過企業運營的沉悶以及滯後的表現。然而，不幸的是，股票的表現不可能無限期地優於企業本身的表現。
實際上，由於投資者的頻繁交易和投資管理的成本，長期而言，投資者作為一個整體的表現不可避免地會低於其擁有的公司的表現。如果美國企業總體上能有大約12%的年化淨資產回報率，那麼，投資者總體上而言，他們的最終所得一定會少很多。牛市或許會使數學定律黯然失色，但卻無法消除它們。sup/sup
關鍵詞：我們的目標
1986年信件的前言。