儘管很少被人留意，這正是伯克希爾公司不斷為股東創造盈利的方法：我們的透視盈餘穩步增長，年復一年，我們的股價也相應地增長。如果這些公司的盈利沒有著落，那麼伯克希爾的價值也就不會增加。
在過去超過35年的歷史中，美國企業提供了令人驚訝的運營結果。因此，投資者很容易收穫累累碩果，他們所需要做的全部，就是以多元化、低成本的方式搭上美國公司這趟經濟快車。他們可以通過從未觸及的指數基金完成此項任務，但不幸的是，很多投資者沒有選擇指數基金，他們經歷的結果分佈範圍從平庸到糟糕。
導致這種表現不佳的原因有三個：
第一，高成本。通常是由於投資者交易頻繁，或支付太多的管理費。
第二，以股評和市場流行風尚作為投資決策的依據，而不是深思熟慮的企業定量分析。
第三，以不合時宜的方式進出市場（常常是牛市進入，熊市退出）。
投資者應該牢記，亢奮與成本是他們的敵人。如果他們堅持嘗試選擇參與股票投資的時機，他們應該在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪。
去年，幾家我們有著大量投資的公司表現不佳。然而，我們依然相信它們具有可持續的重要競爭力。這種可以為長期投資帶來良好結果的特質，芒格和我偶爾相信，我們還是有能力識別的。然而，在更多的時候，我們無法做到這一點——至少沒有高度的自信可以做到。這就順便解釋了，為什麼我們不買高科技類公司的股票，即使我們也同意大家認同的觀點——高科技公司的產品和服務改變了我們的社會。我們的問題是，對於這個領域中哪些參與者具有真正持久的競爭力，我們毫無洞見，而且我們無法通過學習來解決這個問題。
關鍵詞：在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪
應當補充的是，我們在高科技方面的洞察力缺乏並未使我們感到沮喪。畢竟，有很多擁有偉大公司的領域，在這些地方，芒格和我並無特殊的資產配置專長。例如，對於專利、製造過程或地質勘探等方面的評估，我們沒有什麼可以拿上臺面的東西可講。所以，在這些領域，我們的態度也很簡單，不發表意見。
我們希望擁有一種能力，當我們在能力圈內運作自如之時，這種能力可以識別；當我們接近我們能力圈的邊界之時，這種能力也可以識別。能夠預測那些快速變化的行業中，公司長期經濟狀況的能力，這遠遠超出了我們能力圈的邊界。如果有人聲稱具有這些行業的預測能力，並且要通過股市的行為驗證這種能力，我們既不會羨慕嫉妒他們，也不會盲目模仿他們。相反，我們會堅守於我們所瞭解的東西。如果我們迷失了，一定是因為我們不太謹慎造成的，而不會是因為我們的焦躁無眠，或以一廂情願替代理性所造成的。幸運的是，幾乎可以肯定，對於伯克希爾而言，在我們已經建立的能力圈內，機會永遠都存在。
此時此刻，我們打算永久持有的公司的股價已經不那麼具有吸引力。換言之，相對於這些股價，我們更喜歡企業本身。這就是為什麼我們沒有增加持倉的原因。儘管如此，我們還沒有以一種重要的方式按比例縮減我們的投資組合。如果有兩種公司讓我們做出選擇：一個價格合適但運營有問題，另一個價格有問題但運營良好，我們會傾向於後者。當然，最吸引我們的是，價格合適且運營良好的公司。
關鍵詞：堅守能力圈
我們對於自己持有股票的價格抱保守態度，這同樣適用於我們對股市大勢的整體水平的看法。我們從未試圖預測股市下個月或下一年會如何執行，現在也不打算這麼做。但是，（1999年底，）股市投資者們似乎對於他們未來的回報預期過於樂觀。
我們看到公司利潤的增長很大程度上與國家（gdp）的增長相關，我們也看到gdp的真實增長率大約為3%。此外，我們假設通貨膨脹率為2%，芒格和我對於這個2%假設的準確性並沒有特別的信心。然而，市場觀點認為：抗通脹國債（tips）的收益率比標準國債率低大約2%左右。如果你認為通貨膨脹率高於這個，你可以做多tips，同時做空國債，這樣可以輕易獲利。
如果利潤的確與gdp增長相同，大約5%，那麼對於美國公司的估值不太可能高於這個比率太多。即便加上分紅因素，從股票投資中獲得的回報會比大多數投資者希望的少很多，無論從過去的經歷，還是對未來的預期。如果投資者的預期變得更加現實（他們幾乎肯定會），那麼，市場的調整可能更為嚴峻，尤其在那些投機盛行的板塊。
總有一天，伯克希爾會在股票市場投下巨資，我們對此極具信心。但是，就像一首歌中唱到的：「有誰知道在什麼地方？或什麼時候？」這時，如果有人開始向你解釋，市場中像中了瘋狂「魔法」的部分會如何表現，你應該記住另一句歌詞：「傻瓜才會給你理由，智者從來不會。」
（當公司的價格和股票的價格都高高在上時，）我們會遵守棒球名家泰德·威廉姆斯（tedwilliams）式的紀律。在他的著作《擊球的科學》（thescienceofhitting）一書中，泰德解釋說，他將擊球區劃分為77個格子，每個格子如同棒球一般大小。他知道，只有擊打那些拋過來、落在「最佳」格子裡的球，才能令他擊出0.400的好成績；如果擊打落在下端外側角、「最差」位置的球，將會令他的成績跌至0.230。換句話說，等待完美的拋球，等待完美一擊的機會，將意味著步入名人堂的旅途。而不分青紅皂白地揮棒亂擊，將意味著失去成功的入場券。
如果有投資目標進入了不錯的擊球區，那麼，我們現在所看到的、「拋」在眼前的機會，僅僅只能算是位於較差的、下端外側角區位。如果此時揮棒，我們的投資表現將被困在較低的收益區間。但如果讓今天所有的投資機會流逝而去，沒有人能保證我們之後會遇見更佳的機會。也許，過去市場上出現的那種具有吸引力的價格已成為過去，不是常態。不像今天，我們都必須支付不再打折的全價去購買企業。然而我們所處的情況與棒球專家泰德的又不太一樣，我們並不會因為三次拒絕擊打差球sup/sup而被罰下場，失去繼續參賽的資格。然而，如果只是將球棒扛在肩上，日復一日站在那裡等，也並不是件令人愉快的事。
1996年，2004年，1999年，1997年。
意指可能導致低收益的投資物件。——譯者注