不動如山令我們像一個智者。無論是我們，還是大多數公司的管理層，都不會因為預期美聯儲些微的利率變動，或華爾街某些專家觀點的改變，而狂熱地出售那些盈利頗佳的公司。那麼，對於我們持有的二級市場股票，雖然可能僅是小股東的位置，有何必要採取不同的策略呢？成功投資於上市公司股票的藝術，與成功收購全部公司股權的藝術，並無二致。在這兩者中，無論哪一類，你應該考慮的僅僅是，標價合理、質地優良的公司，以及具有能幹且誠實的管理層。在此之後，你需要做的只是觀察這些品質是否能夠得以保持。
當一個投資者執行這類投資策略時，常常會導致他集中持有的幾隻股票佔據了其投資組合的大部分。這個投資者面臨的結果，將會類似於購買一支傑出的大學籃球隊20%的權益，這些籃球選手中的少數會取得nba的醒目地位。這樣，投資者從這些明星身上獲得的收入將佔據其大部分收益。至於建議投資者將其最為成功的投資賣掉，僅僅因為它們帶來的收益佔據了投資組合的大部分，這樣的建議就像讓公牛隊賣掉大明星邁克爾·喬丹一樣，原因竟然是他的得分實在太多了，這當然是愚蠢的，因為他對於整個球隊而言，實在太重要了。
通過研究我們無論是對於子公司的投資，還是對於普通股的投資，你會發現我們喜歡的公司和行業，不大可能經歷重大的變化。這樣做的原因很簡單：無論哪一種投資，我們尋找那些我們相信在未來10年、20年幾乎可以肯定依然具有競爭優勢的公司。一個環境迅速變化的行業或許會提供巨大的勝利機會，但是它不具備我們尋找的確定性。
應該強調的是，作為一個公民，芒格和我歡迎變化，新鮮的想法、新穎的產品、創新的過程，以及那些提升我們國家生活水平的東西，這些當然很好。然而，作為投資者，對那些處於發酵中而迅速膨脹、變化的行業，我們的態度就像我們對於太空探索的態度一樣：我們會鼓掌歡迎，但不會參與其中。
關鍵詞：變與不變
顯然，所有的企業在某種程度上都會變化。今天，禧詩糖果在很多方面與1972年我們購買它的時候不一樣，它提供不同型別的糖果，使用不同的機器，通過不同的分銷渠道銷售。但是，今天人們為何購買盒裝巧克力，人們為何從我們這裡購買而不從別處購買，這些自1920年禧詩糖果創立以來，並沒有什麼改變。更有甚者，這些因素在未來的20年甚至50年也不會改變。
在可流通證券投資方面，我們尋找同樣的可預測性。以可口可樂為例，與可樂產品的銷售維繫在一起的熱情與想象力，已經在ceo羅伯特·古茲維塔（robertogoizueta）的領導下，顯得風生水起，他以傑出驚人的貢獻為股東創造了非凡的價值。在協助下，羅伯特重新思考並改進了公司的各個方面。但可口可樂公司的基本面因素——可樂的競爭優勢和出色的經濟特質所帶來的品質，多年以來一直保持穩定。
我最近在研究可口可樂1896年的年報。（你還以為自己讀晚了！）在那個時候，可口可樂問世僅僅十年時間，就已經是軟飲料行業的領導者。但它已經繪出了未來100年的發展藍圖。報告稱當年銷售額為14.8萬美元，公司總裁阿薩·坎德勒（asacandler）說：「我們從未停止過努力，我們向世界宣告，可口可樂對於所有人而言，是一種卓越的健康產品以及美好的感覺。」或許這裡的「健康」在今天已經有了新的界定，但我所欣賞的是，坎德勒的基本主題在一個世紀之後的今天，依然是可口可樂賴以存在的基礎。坎德勒繼續說，就像今天的ceo羅伯特一樣：「從來沒有一種產品能在公眾的熱愛中牢牢樹立自己的地位。」那一年可口可樂汽水的銷量達到了116492加侖，相比之下，在1996年，可口可樂銷量達到3.2億加侖。
我禁不住要引用坎德勒的話：「從今年3月1日開始，……我們僱用了十名外勤銷售員，他們會與辦公室系統保持對應聯絡，通過這種方式，我們幾乎覆蓋了合眾國的全部領土。」這正是我所樂見的銷售力。
像可口可樂和吉列這樣的公司，它們或許被貼上了「註定如此成功」的標籤。對於未來的10年或20年，可口可樂公司具體能賣出多少軟飲料，或吉列公司能賣多少剃鬚裝置，預測者的看法或許略有不同。我們對於必然性的討論，並不意味著這些公司繼續執行在製造、分銷、包裝、生產創新方面的工作不重要。然而，最終，就投資壽命而言，沒有哪位敏銳的觀察家——甚至沒有哪一個最為強勁的競爭對手，假設他們能以誠實的態度進行評估的話——會質疑可口可樂和吉列公司在各自行業中，會繼續其世界範圍內的主導地位。這兩家公司在過去十年中已經佔有了巨大的市場份額，並在繼續擴充套件之中，而且所有的訊號都顯示出，它們在未來數十年會重演先前的成功表現。
很顯然，很多高科技公司或處於萌芽期的公司會以突飛猛進的方式發展，如果以百分比衡量，它們會比上述「註定如此成功」的公司成長更迅速。但我更喜歡一個確定的良好結果，而不是一個期望的偉大結果。
當然，芒格和我，終其一生也只能鑑別發現為數不多的「註定如此成功」的偉大公司。領導能力本身無法提供確定性。回顧這些年，看看通用汽車、ibm和西爾斯百貨，這些公司在很長時期內，似乎也曾具有所向無敵的特質。儘管某些行業或某些型別的公司展示了一些不凡的特徵，它們無形中賦予領導者看似無可逾越的優勢，似乎建立了如同自然法則一樣的「贏家通吃」法則，但看看大多數公司發展的結局，事後證明事實並非如此。
所以，對於尋找每一家「註定如此成功」的公司，都要警惕存在江湖騙子的可能，那些公司現在看似高高在上，但卻脆弱無力，無法抵禦外部競爭的攻擊。考慮到成為「註定如此成功」的偉大公司所經歷的種種磨難與考驗，芒格和我承認，我們無法搞出一個「漂亮50」或甚至是「閃亮20」的名單出來。因此，在我們的投資組合裡，相對於「註定如此」的公司，我們只能標出幾個「極高可能性」的公司。
當然，你可以為最好的公司支付很高代價。但以我們的觀點，支付過高的價格所帶來的風險在週期之後會顯露出來。而且，現在實際上所有的股票價格都已經相當高，包括那些「註定如此成功」的偉大公司在內。當市場過熱時，投資者必須意識到，即便對於一家傑出的公司（如果支付了高價），常常可能需要很長的時間，才能產出與支付價格相匹配的價值。
當一家傑出公司的管理層改弦易轍，忽視其完美的基礎業務，去收購一家業務平平或平庸的公司時，一個更為嚴重的問題出現了。如果發生了這種事情，投資者的痛苦將是漫長的。不幸的是，這樣的事情多年前在可口可樂和吉列身上都發生過。（你相信嗎？可口可樂養過蝦，吉列搞過油。）當芒格和我考慮對哪些通常看起來傑出的公司的投資時，失去專注是最令人擔心的。一次又一次，當傲慢存在時，或當管理層出離正道無聊時，這個時候，我們看到價值變得停滯不前。然而，在可口可樂和吉列不會再發生這種事情——在不考慮現任和未來管理層的情況下。
關鍵詞：追高的代價
讓我來談談關於你們自己投資的一些想法。大多數投資者，包括機構和個人，會發現投資股票最好的方法是持有指數基金，指數基金的管理費很少。採取這種方法的人肯定會戰勝絕大多數投資專家的淨回報（扣除費用和成本之後）。
但是，如果你打算構建自己的投資組合，這裡有些想法值得記住。聰明的投資並不複雜，儘管遠不能說容易。一個投資者所需要的是，能夠正確地評估所選擇企業的能力。注意「選擇」這個詞，你不必成為懂得任何公司的專家，或者，你也不必成為懂得很多公司的專家。你需要的僅僅是，能夠正確地評估在你能力圈內的公司。這個圈子的大小並不特別重要，然而，知道這個圈子的邊際非常關鍵。
為了投資的成功，你不需要懂得貝塔、有效市場、現代投資組合理論或新興市場。實際上，你最好根本不知道這些東西。當然，我的這種觀點並不是在多數商學院裡盛行的觀點，在那裡，它們的財務金融課程都被這些主題所主導。儘管，我們的觀點認為，學習投資的學生只需要學好兩門功課就足夠了—如何評估一家公司的價值，以及如何對待市場價格。
作為一個投資者，你的目標很簡單，就是以理性的價格，購買一家容易明白的，它的盈利從今天到未來的5年、10年、20年確定能大幅增長的企業。隨著時光流逝，你會發現符合這樣標準的企業並不多。所以，當發現符合條件的企業時，你應該大幅買入（而不是小賭怡情）。
你還必須忍受那些讓你背離原則的誘惑，如果你不打算持有一隻股票10年，那就不必考慮甚至持有10分鐘。當你持有一個盈利總額不斷增長的投資組合，年復一年，你的投資組合的市值也會隨之不斷增長。