管理效率

把世界經濟管理分成效率高及效率低顯得簡單而幼稚。第一，我們對管理效率影響投資方向的重要性缺乏認同；第二，無法用理性的測試方式來決定管理效率的高低，人們所說的和所相信的都是公司成功程度的見聞和推論；第三，我們對用客觀方式來改進或替換那些效率低下的管理方式並不懷有興趣。不妨聽聽原始的卻一語破的的美國商業管理名言吧：「如果你對管理毫無興趣的話，乾脆把股票賣掉！」

我們或許對這樣矛盾的事實頗有微詞，即上帝似乎比任何股東更有經驗。至少《新約全書》中的四個寓言中說明了這個事實：一個人的財富和他委託管理其財富的人之間有很強的聯絡。對於這種聯絡多數結果是一個有錢人對浪費其資源的管家或僱員的指責；你的管理拙劣，你不能再做管家。

表示股東與管理層關係正常的先決條件，首先，是他的員工是否優秀及忠於職守，這一點須引起股東的重視；其次，區分優秀的和劣等的僱員要有一套簡單易行的標準，這種標準體系的建立，使得對管理能力高低的調查可以井然有序地順利進行。在無法矇蔽資產所有人的情況下，表明管理不成功或無效率的訊號有三種：

（1）.在經濟繁榮時期，連續幾年內對股東投資沒有滿意的回報；

（2）.銷售的邊際利潤未達到整個行業的邊際利潤；

（3）.每股收益的增長未能達到整個工業的平均增長。

當三個訊號同時出現時，股東很容易意識到管理出了問題。實際上，每個訊號的出現都會在股東大會上提出並要求管理層尋求解決方案。如果管理層對股東的反應敏感的話，他們將意識到需要一個合理的解釋，於是迅速尋找答案以便在受質疑時應付。

股東或其代言人，怎樣確定上述三個情況是否存在呢？如果資料齊全或經紀公司的研究部門統計無誤，問題極易解決，僅需以下幾個指數：一定時期的工業群，銷售的累積邊際利潤，淨資產價值的盈利，該工業群中每一公司每股盈利增長。那些低於平均水平的就是那些股東們可認定管理低下的企業。

本書首版時，曾列出一種運用上述比較方法的饒有興趣的例子，儘管時隔多年，但仍值得提供出來以饗讀者。主要原因是：（1）由於近期未曾出現此類典型例子；（2）它的結果有一些與眾不同的特徵。

這個比較出現在菲利浦.莫里斯公司（pmc）1948年3月的年報上，包括1938年至1947年的分析結果。它並非僅含菲利浦.莫里斯1家公司的資料，而是同時含有4家大的競爭公司的資料。表52列出了第一年及最後一年的資料。

表521938年和1947年pmc與4家競爭公司的效率指數（％）

專案1938年1947年

pmc4家競爭公司pmc4家競爭公司

淨資產中的淨收入24.613.48.613.3

淨銷售中的淨收入20.617.07.18.8

1947年對1938年的

淨銷售增長170156

上面資料顯示出在過去幾年裡菲利浦.莫里斯公司在銷售上的優勢地位，然而，其他指標卻都下降了。起初，菲利浦.莫里斯公司顯示出很好的銷售及資本盈利，並超過了其他競爭者。到1947年，儘管在數量上仍獲得很大增長，但比率下降，優勢盡失。稅後淨利潤率8.6％這個數字，聽起來不錯，卻不值一談，因為它小於本年度製造業的一般稅後利潤率。