有史以來最大的慈善捐助
春日的早晨，巴菲特坐在紐約曼哈頓的公寓裡。旁邊坐著的是他多年的老朋友卡羅爾·盧米斯女士，她是《紐約時報》的暢銷書作家、《財富》雜誌的資深編輯、記者。她從1954年起就在雜誌工作，長期追蹤報道巴菲特。更為人津津樂道的是她自1977年起開始協助巴菲特編輯伯克希爾公司的年報。
在2006年春天，巴菲特告訴卡羅爾，他已經想好了如何處理他在伯克希爾-哈撒韋公司擁有的巨大財富。像大多數人一樣，卡羅爾知道巴菲特在分給三個孩子一點錢後，會將自己99%的財富捐給社會用於慈善，但人們想到的是這筆財富會捐給巴菲特基金會，該基金會由巴菲特和已故妻子蘇珊成立。現在巴菲特告訴卡羅爾他改變了主意，「我知道我想做什麼，知道如何做更有意義」。
2006年6月26日的紐約公共圖書館，午飯開始之前，數以百計的紐約最成功人士起立鼓掌，伴著掌聲，世界第二富豪沃倫·巴菲特走到麥克風前。在客氣寒暄幾句之後，他從口袋裡拿出五個信封，每一個信封裡裝著一份他財富的分配安排，只等著他的簽名即可生效。前三個信封內容很簡單，他簽名「爸爸」，然後分別給了三個子女：女兒蘇茜、長子霍華德、次子彼得。第四封信交給了已故妻子所捐助的慈善基金會的代表。這四封信給出的總計金額為60億美元。
第五封信引起的人們的驚歎！巴菲特簽名後，遞給了梅琳達女士，她是這個星球上唯一一個比巴菲特富有的人——比爾·蓋茨的妻子。在這封信中，巴菲特承諾將其擁有的伯克希爾公司股票，共計超過300億美元的財富捐給世界上最大的慈善機構——比爾&梅琳達·蓋茨基金。這是迄今為止最大一筆單筆慈善捐助。歷史上著名的捐贈有安德魯·卡內基（按照今天貨幣折算為72億美元）、約翰·洛克菲勒（71億美元）、小約翰·洛克菲勒（55億美元）。
在隨後的日子裡，人們有無數的疑問。巴菲特有病嗎？或病入膏肓？他妻子的過世對於他的這個決定有什麼影響？巴菲特說：「我很好，我的感覺棒極了。」眾所周知，他妻子蘇珊原本將繼承他在巴菲特基金的主導地位：「她很享受這個過程，她對於規模的擴大有些恐懼，但她喜歡，並會幹得很好。」
但是對於這個原有的安排在妻子過世之後，巴菲特有了新的考慮，他發現比爾&梅琳達·蓋茨基金是個完美的機構，正做著他本人想做的事情。「他們可以更有效率地使用金錢，就像巴菲特基金會一樣。找到那個按照你的想法做事，而且做得更好的人，將事情委託給他們難道不更符合邏輯嗎？」
這就是典型的巴菲特，總是充滿理性。巴菲特提醒我們，在企業管理中有一個核心內容，就是他們管的比他好。同樣，比爾&梅琳達·蓋茨基金做慈善比他更好，何樂而不為。
比爾·蓋茨評價他的老朋友說：「巴菲特將被人記住的不僅僅是最偉大的投資家，而且是世界上最偉大的美德投資家。」說得一語中的。但是更為重要的是，巴菲特慷慨慈善的美德可能被放在第一位，而他那無與倫比的投資技能卻可能屈居第二了。當巴菲特將300億美元的信件遞交給梅琳達·蓋茨的時候，我腦海中迅速閃回到50年前，他以100美元起步成立巴菲特投資合夥企業的情景。
巴菲特總是聲稱自己非常幸運，1930年出生於美國，這個出生時空組合的機率是30∶1，而他降生的那一刻就好比中了彩票；他承認自己跑不快，沒法成為優秀的橄欖球運動員；儘管他有彈四絃琴的勇氣，但不可能成為音樂會上的小提琴演奏家。但運氣之外，他獨具的一些特點卻令他能在資本經濟海洋中有所作為。
「生活在美國，一些幸運的基因，複利，這些綜合在一起造就了我的財富。」巴菲特說，「生活在這樣一個經濟體系中，更是促成了這些結果的形成，美國這個經濟體系雖然有時會產生扭曲的結果，但最終整體而言，它能很好地服務於我們的國家。」巴菲特悄悄告訴我們，他很高興在這樣一個經濟體中工作，「它獎勵那些在戰場上救死扶傷的人以勳章，它獎勵那些優秀的老師以父母的感謝，它獎勵那些能發現被錯殺的股票的人以億萬財富。」他將之稱為命運的不確定性分佈。
這或許有一定道理，但我心中所渴望瞭解的，是巴菲特如何在其成長環境中，刻畫出屬於自己的命運線條。這裡，我們要探究的就是巴菲特如何成就自我的故事。
個人經歷和投資緣起
沃倫·愛德華·巴菲特，1930年8月30日出生於內布拉斯加州奧馬哈市，是奧馬哈巴菲特家族的第七代。家族第一代在1869年開了一家雜貨店，巴菲特的爺爺經營著這家雜貨店，後來伯克希爾的副董事長查理·芒格，竟然曾經在巴菲特爺爺的雜貨鋪裡打過工。巴菲特的爸爸——霍華德，曾是當地的一名股票經紀人、銀行家，後來還做過共和黨的眾議員。
據說巴菲特一出生就著迷於數字，這也許是有些誇張了，但有記錄表明，他在進入幼兒園之前就已經是臺「小計算機」了。小時候，他和最好的朋友鮑勃·羅素坐在羅素家的門廊上，背經過的小汽車的車牌號。天黑之後，他們倆進屋，把《奧馬哈世界先鋒報》鋪在地上，計算每個數字出現的次數。然後，在他們的剪貼簿上整理計算的結果，好像在做什麼頂級秘密的事情。
巴菲特最為珍貴的禮物來自他的姑姑——愛麗絲，她非常喜歡這個可愛的侄子，並且向他提出一個無法拒絕的提議：如果他同意吃蘆筍，她就送他一塊秒錶。巴菲特完全被這個精密的計數器迷住了，他在各種男孩子喜歡的遊戲中都使用他，例如彈珠遊戲。他叫來兩個姐妹，在浴缸裡放滿水，讓她們將彈珠放進去，利用浴缸內壁的弧度，看哪一個彈珠能先到達漏水口，他在一旁按著秒錶計數時間。
而來自愛麗絲姑姑的第二件禮物，將六歲的巴菲特引領上了新的人生方向——不是數字的魅力，而是金錢的魔力。聖誕節時，巴菲特拆開禮物，發現是個鍍鎳的錢包，這成為他最珍貴的財產，他將它立刻別在腰上。他發現錢包有很多用處，他在門口放了張桌子，向每一個路過的人兜售巧克力。他挨家挨戶地敲門，賣口香糖和汽水。他從爺爺的雜貨店以25美分的價格批發來6罐一包的可口可樂，然後拆散了，以每罐5美分出售——這樣就有了20%的投資回報。他還上門叫賣《星期六晚郵報》和《自由》雜誌。每個週末，他在當地的橄欖球場賣爆米花和花生。所有這些生意，他都要用上他寶貴的錢包——收錢、找零。
然而，這種田園牧歌式的好日子突然被打斷了，大蕭條終於也席捲到了奧馬哈。一天晚上，巴菲特的父親回到家，告訴大家他工作的那家銀行關門了，他丟了工作，他們的存款也損失了。巴菲特開雜貨店的爺爺，給了他父親一些錢支援他們家渡過難關。
幸運的是，這樣絕望的感覺沒有延續太久。霍華德很快振作起來，宣佈成立自己的公司——巴菲特·斯坎蘭尼卡公司，開始了他的投資合夥企業，公司設在法納姆大街上，多年以後巴菲特在同一條大街上買了房。
大蕭條的影響儘管短暫，但給巴菲特的家帶來了艱難，這給年輕的巴菲特留下了深刻的印象。《巴菲特：一個資本家的成長》一書的作者羅傑·洛溫斯坦說：「這種人生早期的艱難生活成為絕對的驅動力，他要變得非常、非常、非常富有。在他五歲之前就這麼想，自那時起，他從未停止過這個念頭。」
巴菲特10歲的時候，父親帶他去了紐約，這是霍華德給每個孩子的禮物。巴菲特說：「我告訴父親，我想去三個地方：我想去斯科特郵票錢幣公司，我想去萊昂內爾火車公司，我想去紐約證券交易所。」在坐了一夜火車後，他們到達了華爾街，在那裡他們見到了交易所的成員艾特·莫爾。巴菲特說：「午飯之後，有人拿過托盤，上面擺放著不同的菸葉，莫爾先生挑出自己喜歡的，然後有人將它們現場做成雪茄。我想這就是所謂的定製雪茄吧，太棒了。」
之後，霍華德領著兒子還見了高盛公司的合夥人西德尼·溫伯格——當時華爾街的名人。在溫伯格的辦公室裡，巴菲特被牆上的各種照片和證書深深吸引，很多鏡框中都是名人作品的原件。當霍華德和溫伯格談論金融事務時，巴菲特在辦公室裡四處走動，看著那些藝術品。當他們父子離開時，溫伯格擁抱著巴菲特問他喜歡什麼股票。巴菲特後來回憶道：「他一定在第二天就忘了，我卻永遠地記住了這一天。」
甚至在去紐約之前，巴菲特就已經對股票和股市充滿了好奇，他經常去他父親經紀公司的辦公室，看著牆上掛著的各種股票和債券證書，就像溫伯格的辦公室裡一樣。很多人漸漸喜歡上這個總是不停問問題的小傢伙，並允許他用粉筆在黑板上抄寫股票的價格行情。
週六上午，證券交易所開盤兩個小時，巴菲特和他叔叔弗蘭克·巴菲特、舅舅約翰·巴伯一起待在證券公司的辦公室裡。根據巴菲特的回憶，弗蘭克叔叔總是看空，而約翰舅舅卻總是樂觀派。他們倆總是談論自己對於世界的看法，這些故事都吸引著小巴菲特。在所有的時間裡，巴菲特都直直地盯著股票行情機，看著不停跳動的股票價格，他想知道這背後到底蘊藏著什麼。每個週末，他都認真閱讀《巴倫》雜誌的「交易」專欄。當他將父親書架上的所有書籍讀完之後，又讀完了當地圖書館裡所有關於投資的書籍。不久之後，他開始親自畫股價的圖表，試圖搞清楚眼前這些不斷變動的數字到底有何規律可循。
當11歲的巴菲特宣佈他已經準備好投資他的第一隻股票時，沒有人感到意外。然而，當他宣佈他的投資金額為120美元時，大家還是震驚了。這些錢來自於他賣汽水、花生、和雜誌。他決定買入城市服務優先股，這是他父親的愛股之一，他還說服了姐姐多麗絲加入。他們各自支付了114.75美元各買了三股。巴菲特已經下功夫研究了圖表，對這項投資信心滿滿。
那年夏天，股市在下跌，在6月觸及年度低點。這兩個年輕的小投資者眼睜睜地看著他們的股票下跌了30%，多麗絲天天來問巴菲特股票的損失情況，這讓人有些崩潰。最後，當這隻股票回升到40美元/股時，巴菲特將其賣出，終於賺了5美元。
隨後發生的情況是，城市服務優先股不久飆升至202美元/股，這令巴菲特懊惱不已。他計算了一下，除去佣金，他整整少賺了492美元。而此前，他用了5年時間去積攢那120美元，這樣算下來，此次錯失令他損失了20年的工作所得。這是痛苦的一課，但最終非常有價值。
巴菲特發誓，首先，他再也不會被支付的成本所牽制。其次，他不會再僅僅滿足於蠅頭小利。以他11歲的智慧頭腦，巴菲特已經學會投資中最為重要的一課——耐心。（這個重要的品質我們將在第7章中展開討論。）
1942年，巴菲特12歲，他父親當選為國會議員，全家搬到首都華盛頓。環境的變化令年輕的巴菲特難以適應，他非常思念家鄉的氛圍，於是他返回奧馬哈，與爺爺和愛麗絲姑姑一起生活。但第二年，1943年，巴菲特與首都華盛頓之間有了另一種緣分。
證券公司裡沒有了熟人，漸漸地巴菲特的興趣從股市轉向了小生意。13歲時，他跑兩條送報路線，分別投送《華盛頓郵報》和《華盛頓時代先驅報》。在伍德羅·威爾遜高中，他結識了小夥伴唐·丹利，這個小夥伴迅速點燃了巴菲特賺錢的熱情。兩人一起湊了25美元，買了一臺二手翻新的彈球機，巴菲特說服了當地一位理髮師，將機器放在他的理髮店裡，賺了錢分一半給對方。第一天的運營結束後，他們發現這臺機器裡竟然有4美元硬幣的收入。他們很快將業務擴大到七臺的規模，不久巴菲特每週可以拿50美元回家了。
到巴菲特高中畢業時，通過各種努力，他已經積累了9000美元的財富。他立即宣佈，他不想上大學，因為這將干擾他的商業計劃。父親否定了他的想法，秋天到來的時候，巴菲特上了賓夕法尼亞大學的沃頓商學院。儘管沃頓商學院以商務和金融聞名，但巴菲特似乎沒有留下什麼印象，他回憶道：「我好像在那裡沒有學到太多東西。」沃頓強調比較多的是商務理論，而巴菲特感興趣的是實操層面——如何賺錢！兩年之後（1947~1949），他轉學到了內布拉斯加大學，一年修完了14門功課。1950年畢業，那時他還不滿20歲。
回到奧馬哈，巴菲特又有了與股市的聯絡。他開始從經紀人那裡蒐集資訊、訂閱刊物、重新開始畫股價圖表，並學習股市技術分析的書籍。他使用麥吉點數分析系統和其他能找到的系統，試圖發現哪一個技術手段真的有用。一天，他在當地圖書館看書，發現了剛出版的本傑明·格雷厄姆的新書《聰明的投資者》，他描述當年的情景：「就像看到了一道光！」
格雷厄姆與大衛·多德合著的《證券分析》（1934年出版）對於求知若渴的巴菲特而言，如逢甘霖，他離開奧馬哈前往紐約，加入了格雷厄姆在哥倫比亞大學商學院的課程。格雷厄姆教會了他懂得公司內在價值的重要性。他相信，那些準確計算價值，並以較低價格買入的投資者終將在市場上獲利。這個數學的方式令巴菲特熱衷於數字。
格雷厄姆的班上有20名學生，很多人年齡比巴菲特大，有幾個在華爾街工作。晚上，這些華爾街工作的學生在格老的班上討論哪隻股票大大低估，第二天，他們在班上就買入前一天晚上討論的股票，然後獲利。
很快，巴菲特就成為班上最聰明的學生，每當格雷厄姆發問，甚至問題還沒有說完，巴菲特就已經舉起了手。和裡克·卡尼夫一起建立紅杉基金的比爾·魯安也在同一個班級，他說在巴菲特和格雷厄姆之間有著瞬間的化學反應般的默契，而其他的同學們基本上是觀眾。巴菲特的最終成績是a+，這是格雷厄姆執教22年以來給出的第一個a+。
在哥倫比亞大學畢業之後，巴菲特向格雷厄姆的公司申請一個工作職位，但沒有得到。剛開始巴菲特稍感意外，但隨後被告知，公司將優先考慮那些在華爾街受到不公正待遇的猶太裔分析師。於是，巴菲特返回故鄉奧馬哈，加入了父親的證券經紀公司，他旗開得勝，熱心地推薦那些符合格雷厄姆價值標準的股票。同時，他繼續保持著與格雷厄姆的聯絡，將一個個股票心得發給老師。1954年，格雷厄姆打來電話說，宗教的障礙被取消了，現在格雷厄姆-紐曼公司有個位置，如果巴菲特感興趣可以考慮一下是否願意來上班。巴菲特二話沒說，登上第二天的飛機，直飛紐約。
在格雷厄姆-紐曼公司工作期間，巴菲特完全沉浸在導師的投資理論中。除了巴菲特之外，公司還僱傭了沃爾特·施洛斯、湯姆·納普和比爾·魯安，都是日後大名鼎鼎的人物。施洛斯在wjs有限公司管理投資28年之久，普林斯頓大學化學專業畢業的納普創立了特威迪·布朗合夥公司，魯安合作創立了著名的紅杉基金。
對於巴菲特而言，格雷厄姆不僅僅是導師。作家羅傑·洛溫斯坦寫道：「格雷厄姆是第一個證明挑選股票可以是可靠的理論方式的人，而在此之前，它是像賭博一樣的偽科學。股票市場就像一個奇幻的、令人禁足的城市，而格雷厄姆是提供這個城市地圖的第一人。」自從11歲第一次買了城市服務優先股，巴菲特花了生命中一半的時間研究股市的未解之謎，現在他終於得到了答案。
《滾雪球》的作者愛麗絲·施羅德寫道：「巴菲特的反應就像一個一生都待在山洞裡的原始人，忽然有朝一日走出山洞，在陽光下眨著眼，第一次看清這世界。」巴菲特最初認為「股票就是一張張可供交易的紙片，現在，他知道股票是其背後真實企業價值的代表符號。」
1956年，在巴菲特來到紐約兩年之後，格雷厄姆-紐曼公司解散了，61歲的格雷厄姆決定退休。巴菲特再一次回到奧馬哈，懷揣著從老師那裡學來的投資知識，以及家庭的金融背景、朋友們的支援，他成立了投資合夥企業，這一年他25歲。
巴菲特合夥公司
巴菲特合夥企業起步時，有七個有限合夥人，共投資了10.5萬美元，巴菲特自己作為一般合夥人，出資100美元。每年如果投資回報率在6%及以下，收益將全部歸有限合夥人所有，超過6%的部分，他們獲得其中的75%，巴菲特獲得25%。但合夥企業的回報目標是非承諾的，不是絕對的。巴菲特告訴他的合夥人，他希望每年戰勝道瓊斯指數10個百分點。
巴菲特對合夥人承諾：「我們的投資將基於價值，而不是市場的熱點」，並且合夥企業「將避免本金永久性損失（不是短期的行情賬面損失）的風險降至最小。」最初，他嚴格遵循格雷厄姆的標準，選擇被低估的股票。此外，他還參與一些併購套利——就是當兩家公司收購合併時，買進一家公司的股票，同時賣出另一家公司的股票的策略，其目的是為了取得無風險利潤。
巴菲特合夥企業起航之後，創造了令人矚目的成績。在第一個五年（1957~1961）中，道瓊斯指數上升75%，合夥企業成績是251%（有限合夥人得到181%的回報）。巴菲特不但實現了他打敗道瓊斯10個百分點的諾言，而且大大超出，他實際的成績是35個百分點。
隨著巴菲特的名聲漸漸廣為人知，越來越多的人找他管理自己的資金。由於每個合夥企業只有50個名額的限制，隨著找來的人越來越多，就成立了一個又一個的新合夥企業。直到1962年，巴菲特決定將它們重新整合為一個合夥企業。這一年，巴菲特將自己的辦公室從家裡搬到奧馬哈的基威特大廈，他在那裡辦公一直到今天。第二年，巴菲特做出了他一生中最為重要的著名投資之一，這使得他已經冉冉升起的名望更加如日中天。
20世紀60年代最著名的公司醜聞之一，發生在提諾·迪安傑利斯領導的聯合原材料植物油公司，他發現可以用公司色拉油的庫存套取銀行貸款。在這個過程中，由於油可以輕浮在水面之上，他於是操縱了遊戲，使用了一些小伎倆。他在新澤西州建了一個煉油廠，放了139個五層的儲油罐，用於儲存大豆油。當銀行人員來檢驗的時候，公司人員就爬上油罐的頂端，用測量棒蘸一下罐內的液體，然後大聲將測量棒上的虛假數字報給外面的檢驗人員。當醜聞被揭穿後，據悉牽涉到了美洲銀行、國民銀行、美國運通和其他一些國家貿易公司，欺詐貸款的金額共計1.5億美元。
美國運通是這起色拉油醜聞最大的受害者之一，損失了5800萬美元，受此訊息打擊，運通股價下跌超過了50%。如果說巴菲特從格雷厄姆那裡學到了什麼的話，一定是：當一隻優質公司股票的價格低於其內在價值時，果斷出擊！
巴菲特注意到了公司5800萬美元的損失，但他不知道客戶如何看待公司醜聞。於是他在奧馬哈市有收銀機的餐館來回逛，發現人們依然在使用美國運通發行的綠色運通卡，使用頻率並未下降。他又訪問了幾家銀行，獲知這起財務醜聞對於美國運通旅行支票的發售也沒有什麼影響。
回到辦公室，巴菲特立即投資1300萬美元在美國運通的股票上，這筆資金相當於整個合夥企業25%的總資產，比例相當巨大。在隨後兩年，美國運通的股票漲到了原來的3倍，巴菲特漂亮地淨賺2000萬美元。這是純粹的格雷厄姆，純粹的巴菲特。
成立之初，巴菲特的合夥企業只是投資於低估的股票和一些併購帶來的套利機會。但在第五年，他第一次購買了一家公司的控股權——登普斯特製造廠，一家農場裝置製造商。下一步，他開始買進有點氣數不佳的新英格蘭的紡織廠——伯克希爾-哈撒韋公司，直到1965年他控制了這家公司。
在微積分學中，拐點是曲線在一個點曲率發生改變，從正到負，或從負到正。拐點之說也發生在企業、行業、經濟、地緣政治以及個人身上。我相信20世紀60年代是巴菲特的拐點年代——他從投資家巴菲特進化為企業家巴菲特。
與此同時，市場也到了一個拐點。自1956年開始，格雷厄姆提出、巴菲特執行的估值策略成為股市的主流。但是在60年代後期，新時代開始了，它被稱為成長股時代。這個時代裡，貪婪的情緒推動著市場，快錢追逐那些高高飛揚的股票，人們迅速賺錢，或迅速虧錢。
儘管股市的根本心理在發生改變，但巴菲特合夥企業繼續了傑出的表現。到1966年末，合夥企業累計回報1156%（有限合夥人取得704%），道瓊斯指數同期表現為上升123%。儘管業績優異，巴菲特卻越來越不安，因為股市的腳步越來越超出了格雷厄姆的原則範圍。新的舞曲響起，但巴菲特找不到感覺。
1969年，巴菲特決定解散合夥投資企業，他發現市場已經高度投機，值得投資的機會極度稀缺。60年代後期，股市被高高在上的成長股所主導。「漂亮50」天天被人掛在嘴邊，雅芳、寶麗來、施樂的股票都處於50~100倍的市盈率。巴菲特給合夥人寫了一封信，坦誠自己已經不適應當前的股市環境，「但有一點，我很清楚，」他說，「我不會將之前自己明白其邏輯的投資方法全部拋棄，儘管它們在目前的市場中難以運用，儘管這意味著放棄大量的、明顯的唾手可得的盈利。使用那些我自己完全不理解的、未經實踐的方法可能會導致本金的永久性損失。」
在巴菲特合夥企業起步之初，他為公司設定了每年跑贏道瓊斯指數10個百分點的目標，從1957年起步到1969年解散，他的確擊敗了道指，不僅僅是10個百分點，而是22個百分點！當合夥企業解散時，每個投資人收到相應的部分。一些人轉向市政教育債券，一些人被推薦給了一位基金經理。巴菲特推薦的這個人是比爾·魯安，他也是格雷厄姆的學生，巴菲特在哥倫比亞大學的同學。魯安同意管理一部分合夥人的資金，這促成了著名的紅杉基金的誕生。另一些合夥人，包括巴菲特本人，將自己的部分資金轉換為伯克希爾公司的股票。巴菲特自己在合夥企業中的財富已經增長到2500萬美元，這足以讓他控制伯克希爾-哈撒韋公司。