我們經常被問到，為什麼伯克希爾從不進行股票的分拆？這個問題背後的假設是，股票的分拆是有利於股東利益的行為。對此，我們持有不同看法。讓我來告訴你為什麼。
我們的目標之一，是希望伯克希爾的股價能與其內在商業價值相關聯，在一個理性價格範圍內交易。（請注意「理性相關」並不是「完全一致」。如果口碑良好的企業在市場上的交易價格也大打折扣的話，那麼，伯克希爾可能也有類似的定價。）理性價格的關鍵在於理性的股東，無論現在還是將來。
如果一家公司的股東以及未來或有潛在買家，被吸引持股的主要原因是基於非理性或情緒化的決定，那麼，該公司的股價也會時不時地表現出情緒化的非理性。躁鬱症的個性會產生躁鬱症的估值。這樣的錯亂估值，在我們買賣其他公司的股票時會有幫助。但是，論及伯克希爾在股市上的表現，減少這種錯亂的發生，符合你我共同的利益。
獲得高質量的股東並非易事。阿斯特夫人（stor）可以對進入她圈子的400名精英進行選擇，但股票是在市場上自由買賣，任何人都可以自由地進入股東圈子的「俱樂部」，不可能按照智力水平、情緒穩定性、道德敏感性或衣著的可接受程度來進行篩選。因此，股東優選學似乎是一門前途無望的事業。
然而，在很大程度上，如果我們持續地宣傳我們的商業和股東哲學（不摻雜其他矛盾的資訊），我們感到高質量的股東群體是可以被吸引和維護的。這種自我選擇效應發生之後，一切都水到渠成，自然而然。例如，一場音樂活動被廣告包裝為歌劇，還是包裝為搖滾音樂會，自我選擇效應可以吸引不同的人群，儘管任何人都可以買票去任何一場活動。
通過我們的政策和溝通——這是我們的「廣告」，我們嘗試吸引那些理解我們的運營、風格、期望的投資者。（同樣重要的是，我們也試圖阻止不合適的人。）我們希望的是這樣的投資者，他們將自己視為企業的主人，並打算與公司長期相伴。我們希望的是這樣的投資者，他們著眼於企業運營的結果，而不是股票的價格。
關鍵詞：如何獲得高質量的股東
擁有這些特質的投資者是少數中的少數，但我們卻異乎尋常地將他們聚集起來。我相信，公司90%甚至95%的股票被這些人所持有，他們五年之前就持有伯克希爾或藍帶印花公司（bluechip）。同時，我推測這些投資者所持有的伯克希爾股票的市值，比他們的第二大持股至少大兩倍。在所有市值超過10億美元，股東人數以千計的上市公司中，讓持股者能像公司主人一樣思考和行為，在這方面，我們的工作幾乎首屈一指，可以拔得頭籌。將具有這些特質的股東不斷升級，並非易事。
如果我們分拆股份或採取其他關注股價的措施，而不是關注企業價值，那麼，勢必會引來遜於現有股東的新晉股東。在1300美元/股的價位，能負擔得起1股的投資者不多。如果我們實施1股分拆為100股的方案，那麼新股的潛在賣家會是更好的股東嗎？
持有這種想法的人，以及那些衝著分拆預期而來的買家，毫無疑問將會稀釋現有股東群體的質量。持有9張10美元鈔票，會比持有1張100美元鈔票感到更富有嗎？如果用一幫敏感易變，關注數量勝於質量的新股東，來替代我們思維清晰的現有股東，這樣會提升我們的股東質量嗎？那些因非價值因素買進的人，同樣會因非價值因素而賣出。這些人的存在，加劇了股價與企業無關的飄忽不定的動盪。
我們試圖避免採取這樣的政策，如果它們的存在可能吸引短線股價的投資者。我們會採取那些可以吸引關注企業價值的長期投資者。就像你在充滿理性、擁有充分資訊的投資市場中，去購買伯克希爾的股票一樣，同樣，在你需要賣出伯克希爾的股票時，你也值得擁有一個同樣的市場環境。我們會為這樣的市場存在而努力工作。
關鍵詞：我們為何不拆股
股市上，具有諷刺意味的現象之一是強調所謂的活躍性，使用的術語稱之為「市場性」「流動性」。經紀商們為那些換手量巨大的公司大唱讚美詩（他們不能填滿你的口袋，但能填滿你的耳朵）。但是，投資者應該明白，對於賭場管理員有利的事情未必對客戶也有利。過度活躍的股市是企業的扒手。
例如，一個淨資產收益率為12%的典型公司，假設它的股票具有非常高的換手率——比方說，每年100%。如果換手以其淨資產進行，這家假設公司的股東將支付作為交換所有者權力的成本，合計起來，高達每年淨資產的2%。這項活動對於公司的盈利沒有任何貢獻，同時，意味著其中的1/6損失於交易的「摩擦」成本。（這還沒有將期權交易計算在內，否則，摩擦成本將更高。）
所有這些構成了一個相當昂貴的音樂椅遊戲。試想一下，如果政府部門對企業或投資者者額外徵收16.66%的新稅種，會引發什麼樣的痛苦呼號？通過市場的「活躍」，投資者們自我增加了同樣的稅負。
我們當然知道有一種「做大餡餅」的觀點，該觀點認為，活躍度可以提高資本配置過程中的理性。我們認為這種觀點似是而非，總體而言，過度活躍的資本市場破壞了理性的資本配置，非但不是餡餅放大機，反而是餡餅縮小機。
亞當·斯密認為在一個自由市場中，各種非合謀的行為會被一隻無形之手所引導，引導經濟最最佳化的進步。我們的觀點是，在賭場一般的市場中，沉不住氣的投資管理層扮演了一隻無形的腳，不斷給向前的經濟使絆子，減緩了經濟發展。
關鍵詞：摩擦成本是一種稅
1983年。