2005年11月8日
在這裡談利息理論，感覺特別過癮。正是知道有很多不同意見，才有必要直陳自己的心得。認為聯儲不能操縱經濟走勢的經濟學者數之不盡，而在對利息的精準理解上，與我相同的則至少包括阿爾欽（）和拉發（r）。我更相信，這知識的源頭來自20世紀初奧地利經濟學派（austrianschoolofeconomics）對資本理論的研究，尤其是費雪（sher）的貢獻。
我同意，有些經濟學原理和應用，只要聽別人三言兩語地說上幾句，然後回家簡練揣摩，就可以得出八九不離十的共識。當年我剛學得一點價格理論，就覺得自己錘子在手，目光所及都是釘。得知弗裡德曼（riedman）認為連警察和法庭都可以由市場提供，我便想兩個小時，想其論證的細節，等他的書寄到，看看果然不出意料。
但是，有些經濟學原理，自己琢磨幾乎難免渾渾噩噩，終須要高人指點，才能豁然開朗。讀本科時，我選修第一門經濟學，老師說需求曲線有時向上，因為「炫耀品」是越貴越好賣的，而這現象屬於什麼邏輯悖論，構成了對經濟學的什麼威脅。直到我讀到阿爾欽的講解，才如夢初醒，明白幾乎每一本教科書教的都是以訛傳訛。
還有一些經濟學原理，是自己不僅始於渾渾噩噩、似懂非懂的狀態，而且儘管高人在前，娓娓道來，也還要一年半載才逐漸明白過來的。這時就非五體投地不可了。對我來說，費雪的利息理論就是例子之一。
費雪的不朽貢獻，是堅實地奠定了利息理論，並澄清了一些流傳甚廣的謬誤。例如，很多人把貨幣的價格看成是利息，這是錯的。金錢的價格不是利息，而是購買力。換言之，一塊美金能買一瓶汽水，那麼一塊美金的價格就是一瓶汽水。用金錢來買汽水，也同樣可以看作是用汽水來買金錢。買家和賣家地位相同，需求與供給沒有根本區別，這才是紮實的價格分析框架。
又例如，很多人認為利息是貨幣世界裡特有的現象，這也是錯的。利息是人類社會最古老的現象之一。它起源於人的不耐，不依賴於貨幣的存在。有趣的問題是：在沒有貨幣的社會，或在禁止收取利息的社會，如何觀察利率的變化？答案是：觀察耐用品與易耗品比價的變化。如果草寮相對瓦房升值，則利率上升；反之則利率下降。
同樣的道理，假如牛奶相對乾酪升值，則說明利率下降。因為乾酪是未來商品，所以只有當利率下降時，乾酪才會相對升值；而當人們把更多用於即時消費的牛奶用來生產未來才製成的乾酪時，牛奶相對減少了，其價格也就相對上升了。那葡萄相對葡萄酒升值呢，讀者可以照樣畫葫蘆了。
很多人把一項資產的價值，看作是過去對這項資產的投入成本，這也是錯的。當然，會計都是這麼做賬的。但經濟學不這麼看。一項資產的價值，總是它未來收入川流的折現，而過去投入的成本是沉沒成本，不論大小都不影響資產的現值。將來我會應用這個觀點，去解釋為什麼一些國有資產須要「賤賣」。
有人認為必須要有投資增值的機會，才會產生利率，這也是錯的。賭徒輸光了錢，把手錶拿去典當，下個月發了工資再把手錶贖回來，這過程並沒有什麼投資增值，因為一切收入和支出都是意料中事。只要賭徒和當鋪在時間偏好上有差異，就可以產生交易。
有趣的例子多如牛毛。事實上，利率影響極其深遠，只要與時間有關的現象，都涉及利息。在所謂「日常的經濟學」中，利息概念與供求概念並重。然而，由於收入、回報、回報率、利潤和虧損等一系列相關概念非常含糊，容易使人望文生義，以致利息理論一直不清楚，直到有了費雪才井然起來。所以，我們要向費雪致敬！