這樣一種政策，覆蓋所有再投資的收益，它現正被普里克公司、政府勞動保險基金，可能還有少數其他公司執行。
所有型別的股票紅利，似乎都受到大多數學院專家的反對。他們堅持股票紅利只不過是一紙碎片，它們給予股東的不像從前那樣有用，而是無價值的，並且留下了不必要的浪費和麻煩。這認為這完全是一種空談家的觀點，它未考慮投資中實際的和心理的因素。的確，定期的股票紅利，即5％，只是所有者投資形式的變化。他在100個地方有105種股價；如果沒有股票紅利，同樣的所有權利息就會使原始的100股成為105股。雖然如此，形式的變化實際上是一件真正重要的事情，如果他希望兌現他的公司以利潤派發的用來再投資的股票，他能夠通過出售公司分給他的新股票來實現。他能夠像先前他的100股一樣，接受105股的相同現金股利率；在股票紅利之外，5％的現金紅利幾乎是不可能的。
與公用事業公司支付現金紅利，然後通過出售追加的股票（通過優先配股權）從股東手中拿回一部分錢的做法相比較，按期支付股票紅利政策的優勢是非常明顯的。當我談到以上情況時，股東會發現，如果他們在緊接著股票優先認購權行使現金紅利的流行場合接受股票紅利，自己剛好處在相同的位置，除非他們在被支付現金紅利時會節約所得稅。需要或希望年度現金收入最大值的那些人，如果沒有額外的股票，可能通過出售他們的股票紅利，或用相同的辦法出售他們的優先配股權獲取現金收入。
通過將股票紅利替換為現在的股票紅利和優先權的組合，能夠被節省的所得稅的總額是巨大的。我主張這一改變由公用事業公司進行，儘管它對美國財政部起了相反的影響。我確信在收益上增長個人所得稅是完全不公平的，它並不真正被股東所授受，因為公司從股票出售中拿回了同量的錢。
有效率的股價有限公司不斷地使它們的裝置、產品、簿記、管理訓練程式、僱員關係現代化，它們高度重視主要財務特別是分配政策的現代化。
第四篇結論
16.「安全邊際」————投資的核心概念。
利用你的知識、經驗和勇氣。如果你已經從事實中得出一個結論，並且你知道你的判斷是正確的，按照它行動，即使其他人可能懷疑或有不同意見。
根據古老的傳說，一個聰明人就世間的事情壓縮成一句話：「這很快將會過去。」面臨著相同的挑戰，我大膽地將成功投資的秘密精練成四個字的座右銘：「安全邊際。」這貫穿於前面投資策略的討論————經常是直接的，有時是間接的。現在讓我以一個相關的論據試圖簡明地追溯那個思想。
所有的投資者都認識到安全邊際的概念對選擇合適的債券和優先股是重要的。例如，花費幾年的時間，鐵路債券（在稅前）應該取得高於5倍的總固定收入，這是由於該債券適合於作為投資等級發行物。這個超出利率條件的過剩能力構成了安全邊際，其根據是投資者可以避免由於某些期貨的下跌而帶來的在淨收益方面的損失（高於變化的邊際可以另外的方式陳述，例如，以百分比，但基本思想保持不變）。
債券投資者不會期望將來的平均收益與過去的收益算出的結果是相同的；如果他相信那個的話，那麼所要求的邊際也就是很小的。至於將來的收益會比過去好得多還是差得多，除了基於判斷，他不可能依賴任何可控制的範圍；如果這樣做，他將不得不根據精心設計的收入賬來度量他的邊際，而不是強調過去記錄中所顯示的邊際。這裡，安全邊際函式本質上不必給出將來的精確估計的數值。如果邊際較大，由於使得投資者充分感覺到對時間變遷的防備，那麼就足以保證將來的收益不會遠落在過去的收益之下。
另一方面，將企業的總價值與債務量相比較，可以計算出債券的安全邊際（對優先股也可進行相同的計算）。如果企業總資產為1000萬美元，而企業的價值為3000萬美元，那麼當債券持有者遭受損失之前，至少從理論上講，在價值上還有2/3的收縮空間。高於債務的這個多餘價值量，或「緩衝」，可用幾年內初級證券的平均市場價格來估計。由於平均證券價格通常與平均收益率相聯絡，因而超出債務的企業價值邊際或超出費用的收入邊際在大多數情況下將產生相同的結果。
安全邊際的概念被大量應用於「固定價值投資」。那麼，它可以被應用於普通股領域嗎？是的，但必須做一些必要的修改。
在某些情況下，人們認為普通股更合理，因為它享有與一個好的債券一樣的安全邊際。例如，在蕭條的情況下，當一個公司正在銷售僅有的剩餘的普通股時，儘管數量少於債券，仍可根據公司財產和獲利能力而安全發行。這是許多金融實力雄厚的工業公司在1932年和1933年低價格水平時的立場。在這種情況下，投資者可以得到與債券相關的安全邊際，加上普通股固有的獲取更大收益的資本增值的機會（他缺少的唯一東西是要求紅利或「其他」支付的合法權利，但這與他的利益相比是很小的缺點）。儘管不經常，但在這種情況下購買的普通股，將會提供一個理想的安全性和獲利機會的組合。
在正常條件下，為投資而購買的一般普通股，其安全邊際在於大大高於現行債券利率的期望獲利能力。在以前幾版中，我作了以下描述：
假設在一個典型的場合，基於現在的價格收益率是9％，而債券利率是4％，那麼股票的購買者將會得到對他有利的平均年邊際5％的增長。這些盈餘中的一部分以紅利的形式支付給他，即使這部分被他花費掉了，但已計入了他的整個投資結果。根據他的意見，未分配的餘額可以重新投資於企業。在大多數情況下，這種重要投資不可能大大地增加收益率和股票價值（原因是市場有一種頑固的習慣，重視以紅利分配的收益，而不太重視留在企業的收益）。但是，如果全面觀察就會發現，通過將收益重新投資，使得公司公積金的增長與公司價值的增長有相當緊密的聯絡。
在一個10年的週期中，股票盈利率超過債券的典型超額量可能達到所付價格的50％。這個資料足以提供一個非常實際的安全邊際————其在合適的條件下將會避免損失或使損失達到最小。如果在20種或更多種股票中都存在如此的邊際，那麼在「完全正常的條件」下，獲得理想結果的可能性是很大的，這就是投資於代表性普通股的策略不需要對成功地計算做出高質量的洞察和預測的原因。如果以幾年中市場的平均價格購買，那麼所支付的價格應當有一個適當的安全邊際來保證。投資者的風險在於高出市場水平集中購買，或購買非代表性的普通股————它一般會帶來收益率下降的更大風險。
正像我們所看到的，在1964年條件下，普通股投資的整個事實是：「在典型情況下」，收益率遠比所支付價格的9％低得多。我們假設，在大公司中，稍微集中於低增值的證券，一個防禦型的投資者可能以現在收益的16倍獲得股票，即基於成本獲得6.25％的收益回報。他可能得到大約等於現行的高等級債券利率的紅利收益率，即4.40％，並且他將考慮以稍微低於2％的費用重新投資於企業。在這個基礎上，10年期間超出債券利率的股票收益率總計僅有約1/5。我們會發現將其視為合適的安全邊際是很困難的。由於這個原因，我們感覺到即使是各種各樣的知名普通股現在也有真正的風險，儘管這個風險可能由各種證券獲利的可能性得到補償。的確，投資者除了遭受風險外別無選擇。否則的話，隨著美元的逐步貶值，他可能因為僅僅持有固定索取的支付而冒更大的風險。不過，投資者還是應該盡其可能地理性地認識到並且接受下面的結論為好：良好收益的可能性與最終低風險相結合的舊包袱不再適合於投資者。
然而，為高質量的股票支付太高價格的風險————當確實有的話————不是證券購買者通常所面臨的主要風險。幾年的觀察告訴我們，投資者的主要損失來自有利的商業條件下購買劣質股。購買者往往將現在的好收益等同於收益能力，並且假設繁榮與安全性是一致的。在那幾年中，債券和低等級優先股能夠以接近票面價值的價格售予公眾，這是由於它們具有稍高的收入回報或靠不住但有吸引力的轉換權。而且，基於兩三年非正常的高利潤的實力，不知名公司的普通股可以按遠高於有形投資的價格進行浮動。
根據任何容許的期限，這些證券都不能提供合理的安全邊際。利息費用和優先股紅利的範圍必須通過幾年來檢驗，包括低於正常商業的週期。如果普通股適合於作為收益率的指示器，那麼它們的收益一般同樣是正確的。因而得出，大多數良好的投資是以良好的價格得到的，而當視界內充滿烏雲時————經常在此之後不久就會出現，註定要忍受令人煩惱的價格下降。投資者無法充滿信心地期待最終恢復原狀（儘管在有的情況下它的確發生了），這是由於沒有一個真正的安全邊際使他擺脫困境。