這時引入了新的因素，最近辭職的mission公司總裁（也是skelly石油公司總裁）斥責合併中有許多不公平因素，並訴諸法律以禁止合併，使合併最終成為泡影。1947年底，mission的價格從破產清理價中又打了35％的折扣。

在與合併作鬥爭的過程中出現了一些有意義的言論，其中最有名的是前總裁的預言：如果交易被禁，他將採取緊急措施，對mission公司財產進行清算，以使得每個股民對skelly石油公司和tidewater聯合公司有直接控股權。這就使得公司內部群體中有一部分人認為持股公司的存在與外部股民的地位是對立的。

應當指出，mission公司在以後幾年裡情況良好，儘管仍有折扣這一因素存在。這種情況的出現，很大程度上來自skelly石油公司盈利及市場價格的提高，只有一小部分來自tidewater聯合公司。我們並未發現證據以表明控股對它以後的順利發展有值得稱道的地方，但上面詳盡的事實說明，內部提供的優勢超過了外部所提供的。

結果，直到1964年mission公司的組成都沒有變化，而它的價格卻隨著skelly股票價格的提高而提高。到1963年底，mission公司僅以淨資產的很小折扣出售。

弗蘭克——懷俄明石油公司（fwo）的例子

該公司股票在美國境外上市，上市所為巴黎交易所。它從1958年至1962年報告的盈利率在每股1.52％～1.50％之間，每股紅利1.20美元，1963年成交價為36美元。

1964年4月，一家紐約和巴黎聯合銀行（lazardfreres），代表某些合作公司以每股55美元來收購fwo的股份，並指出這是遠高於5年內每股的最高價。但公司董事會指使股東反對這一報價，並宣稱單獨的公司債券投資價就超過了40美元，若加上法國相當大的資產，公司有信心使每股收入增加2美元。董事會又指出：「我們所有資產保值不變，保守地講每股也將超過80美元。」同時董事會聲稱：「從股東的利潤出發，通過交涉將獲得更高的價值。」

董事會真正的含義是其政策壓低了市場價，使它比公司合理股價低了一半。對高石油儲備、低產量及低產出的這一投資債券而言，每股合理價為80美元的股票，僅有2％的盈利及1.5％的紅利回報，而且沒有什麼能顯示出過去及將來盈利的增長係數。

這裡產生了持股公司外部股民起反作用的經典例子。在這種情況下，未來的市場低價將持續一段時間，直到某些領導人因他們的利益而意識到股票的潛在價值（當然，這依他們意願而定），或者，一些外部經濟利益顯示能夠用標價的方法（使價格處於市場低價及資產合理價之間的某個位置上），把存在的利潤潛力和無助的股東分離。

fwo的獨特而驚人的做法是，董事會正在控告lazard年度收購計劃及計劃中的所有條款，並宣稱：「控告理由是交易與公眾利益相背，因為它建立了一個與巴黎交易所官方指數相背離的價格。fwo為股民的利潤及公司的信譽著想，有義務去捍衛由巴黎交易所供需狀況確定的價格。」

董事會所說似乎是為股民的利益考慮，以使得他們的股票不能以高於目前市場價50％的價格出售。而董事會及巴黎交易所有權使股票以遠低於真正價格的價格出售，並禁止任何人擅自改動。好個如意算盤！

由於董事會的反對並施以威脅，使所有低於報價的股票以55美元的價格售出。更令人感興趣的是，不低於報價（55美元）的股票猛漲至70美元售出，有的成交價甚至漲到110美元。

對於上述收購接管方面的努力，引起了很多方面的批評及反對。這種高於市場價的購股報價，常被稱為「搶掠者」。不僅將被取代的原公司董事會這麼說，其他人也這麼說。我的觀點正好相反，當然，我從接管操作的角度出發，也並不是完全公正的。購股的報價僅與欲購者和外部股東有關。