四組隨機案例和道.瓊斯工業股票

第一項研究的目的，是為了測量所列地位和週期————例如，很多年中市場上一直交易的純粹的事實————影響多組證券的價格表現。我特別感興趣於對比那些在1957年至1961年出現的、與其他組群容易區別的新普通股所表現出的質量和價格。我通過建立四組隨機案例來實施，每個案例包括30種工業股票。第一組限於紐約證券交易所的股票，第二組為其他交易所的股票，第三組為1957年以前發行的未上市股票，第四級為1957年至1961年第一次發行的股票。在每組案例中，我使用了在1963年12月《標準.普爾月度股票指南》上首先出現的30種證券。

作為第五組案例，我採用了道.瓊斯工業平均指數中的30種股票。然而這些並非隨機挑選，也並非短期行為，它們可以說是最大和最強公司的不同方案的代表。

與每個組群中的投資者和投機者的經驗極其相似，我假定所有股票按1957年和1961年最低和最高價的中間值購買，然後我把每個方案的市場價格變成1962年的低價，並統計了到1963年底的結果。

我為這些股票的最高市盈率增加了相關資訊————用1957年至1961年的最高價格除以最高收益————以及其他方面的收益股利和資產價值圖表。材料被概括在表46中。

考慮到前述1962年衰退期間新普通股的社會購買者的經驗，我認為所表現出的結果確實是可怕的（實際上真正結果或許比我所發生販的更壞，因為標準.普爾將那樣的證券選擇在它的股票指南里，它或許假定這些選擇比那些被省略的更好）。讀者最好花費一些時間檢查在股票市場所經歷的交叉選擇，它提供了可能是最有力的證據：小企業出售新普通股構成了最沒有吸引力的「投資」（這個詞完全是適用的）形式和最危險的投機中介。

與在較老的未上市股票中選出我們的30種樣品股一樣，我發現較小交易所的股票與紐約證券交易所的股票同樣在

表465級普通股市場地位和首次交易日差異的比較

專案道.瓊斯30nyse30種其他30種1957年前1957~1961年30種

種工業股票上市股票上市股票30種非上市非上市股票

股票

質量因素

1963年支付股利3028181916

1957——1962年赤字13749

1962年1億以上賣出數3020211

1962年收益下降20%20%34%29%28%

1957~1961年高價時市場評價

價格/收益62.7035.20163.0019.8023.90

最高價/1957~1961年最大收益21.6021.0018.1013.3026.00

最高價/1962年收益24.3025.6027.0018.9036.00

最高價/資產價值2.261.732.001.514.85

最高價/1957~1961平均價格1.331.441.481.551.48

1963年末投資或投機者經驗

1962~1963年下降－42.5%－51.5%－60%－53%－70%

自1957~1961年高點－16.0%－30.0%－40%－25%－56%

自1957~1961年平均數－16.0%－32.5%－48%－37%－55%

1963年接近於

1957~1961年高點+14－2－22平均－40

超過1957~1961年平均數量2011778

超過1957~1961年高點數量32226

從1957~1961年平均一半少的數量4410913

司質量和市場效果方面取得了積極的進步，最後，非隨機的道.瓊斯工業平均指數中的30種股票被發現給出了整組的最好結果。