如此大幅變動的利潤只有通過事後計算才知道，但這些例子對聰明的投資者卻有特別重要的意義。投資者應明白，股市價格的投資者卻有特別重要的意義。投資者應明白，股市價格的大幅變動是對不同的影響因素的強烈反應。對股市反應用「強烈」一詞表明，股市可為有智慧與勇氣的投資者創造許多相當好的機會。

模式4：成長股的行為

最後部分有別於於先前，是因為它說明了股市行為的不同部分。一個成長股的確定，不僅是因為其一個特別好的歷史，而且要求這種情況將繼續下去。大部分公司股票的這種內在增長最終將會逐步或完全停止，所以wωw奇qisuu書com網，股票市場對其走向如果具有洞察力，許多成長股在其盈利能力出現減弱之前不喪失了高價位。

我們還不能對成長股市場發展變化趨勢進行先見之明的判斷。令股民們大吃一驚的是，當一個公司的實際收益已明顯下降時，股價仍會保持很高。然後股民們對股市前景深感失望，而且這種失望的心態在股價較高的情況下表現更加強烈。

有時由於股民的固執心理，或長期前景看好的原因，一些惡化的成長股價格就會表現得比其應顯示的價格高，1947年至1948年的航空股表現就是如此。

持續增長的3m公司

在敘述之前我們來看一下表42。

表421929~1963年的3m公司普通股

年份普通股淨收益每股（注a）高價（注a）高價時市盈率

（萬美元）（美元）（美元）（倍）

1929年131.70.030.3311.0

1939年436.50.101.2513.0

1947年1071.50.233.0013.0

1952年1673.00.338.0024.5

1957年3943.60.7834.0043.5

1963年9067.81.7373.0042.0

注a.根據1963年資本額調整。

從表上我們得到一個很深的印象：3m公司有非常令人滿意的歷史，市場價值顯示了股民的信心，認為公司在未來的幾年裡將會繼續繁榮。該公司公佈了市盈率後，公司的股票交易比1929年更活躍。值得注意的是，1929年整個公司的資產被評估高達1400萬美元，到1958年其普通股的市價總額17.50億美元。因公司連續盈利，為企業帶來了高位市場價亦為企業帶來了災難。

3m公司的股價在1957年從101美元的高位降到次年的70美元，1961年又從87.5美元高位降至1962年的41美元低位。如此波動無疑是投資商的熱情被公司不同尋常的增長所引發的必然結果。無論如何，股市這種波動與公司的真實盈利變化沒有多少聯絡。

ibm公司有與3m公司幾乎同樣的經歷。ibm公司的淨收益包括國外收益，年利潤從1929年的670萬美元增長到1963年的3.03億美元，股票價格從1929年的50美元上升到1964年初的192美元。但是如我在前面所指出的，在1961年12月到1962年5月不到6個月的時間裡，股票價格下跌了50%以上。

利潤下降的同時投資增長：菲利浦.莫里斯公司