盈利呈不規則上升趨勢，到1963年已經是33.3美元。價格從未滑到從前的低價位，實際上1963年上升至550美元（1股分成6股）。更令人感興趣的是，即使在價格大幅上升後，與其他績優股相比，它仍以較小的市盈率售出。

atchson普通股的價格波動

作為通用汽車股票價格附例，我簡述一個領先鐵路股————atchisontopeka＆santafe（a.t.&s.）公司的情況。它從1900年18美元升至1909年的125美元，1917年和1921年降至75美元，1929年猛升至299美元，1932年降至18美元，1937年重升至95美元，1940年降至13美元的最低點，1946年爬升至121美元，1947年降至66美元，1948年又升至120美元。1900年至1909年和1940年至1946年有驚人的相似性，40年後歷史重演（1951年和1956年股票1股分成10股後，1956年升至334美元，1957年跌至168美元，1964年重新回到370美元的價位）。

典型小規模上市公司：英特太普

英特太普是一個排字機及相關裝置的專業廠家，其產品出售給印刷和出版行業。公司成立於1916年，1923年股票上市，1947年銷售額為774.5萬美元，稅後淨利潤為70.3萬美元，自有資本大約為650萬美元。圖3顯示了這一公司在1923年至1953年的盈利變化情況，不包括已被報導的1923年以前的最好盈利情況。這一點顯示錶明它是一個衰退行業，而且根據成長股理論，從它上市起就不會有投資需求。

實際上公司建立後執行良好，多年來普通股都能得到分紅，並且公司丟擲原始股，擴大其流動資金。

從安全形度分析，大部分時間公司股票風險很大。在這期間它為投資者帶來較高的收益。儘管股票現行價格大約20美元，市盈率為10％，但在1938年至1942年裡，市場價格圍繞9美元在波動。

正如圖3所示，英特太普公司的歷史教訓是很明顯的，但又很少被注意到。購買那種收益已很高、短期前景差、價格低於幾年前價格的股票是不明智的，而購買中性市場上的那些相對被忽視，價格比其實際價值低得多的股票則是明智的選擇。

剛剛討論過的3家公司的相對價格資料或許能引發出有趣的結論。表38給出了1923年至1952年4個不同年份的平均價格。

表381923～1952年3家公司普通股年度平均價格比較

（以美元為單位）

年份kress通用汽車英特太普

1923年91224

1940年25477

1947年525924

1952年53120（經調整）31

結果表明，到1947年底最好的長期價格屬於kress，它反映了多年的穩定收益，被列入成長股的級別。但下一個5年kress停止了增長，而通用汽車公司每股盈利與平均價格增長了2倍。但通過對資料的比較，最好的投資機會應是購買英特太普公司1940年的股票。由於在此之前英特太普的盈利業績不高，這就導致了一個具有特別投資價值的低價。

這些結論與傳統的投資理論很難吻合，其暗示開放的思想和獨立的思考將會在華爾街取得好的紅利。

模式3：極端的興衰

下面列舉的幾個公司就其代表的證券市場持久的易被發現的部分來說，並不能稱為典型的例子。極端的例子雖不常見，但卻向投資者們展示了企業的發展變化是多麼不同尋常。大多數人認為這些變化是由企業的成功與失敗決定的，所以我們看到福特公司的每美元原始投資價值大幅增長。相反，有一個大學非常熟悉的例子：45年前許多人認為newhavevs鐵路股是一個具有高投資價值的股票，而隨著公司的最終破產，成百萬的投入化為烏有。

投資者從一些極端的成功與失敗的企業例子中，可以進一步瞭解到影響美國企業發展和對其進行投資的因素。下面的例子表明不同型別的企業變遷及與之有關的風險價值。對每一個例子我將附上一些評語，以便作一般的應用。

布魯斯威克公司

讓我們回到1964年來看下面的例子。

布魯斯威克公司於1845年開業，1907年被合併，其普通股於1924年公開發行。該公司是辦公桌、廚房裝置的市場領導者。儘管它處於市場領導地位，但如表39所示，其經營業績波動相當大，甚至出現巨大虧損。

在1936年至1955年間，該公司的盈利幾乎在不停地上下波動，1950年達到這期間股價最高點，每股5.08美元，3年以後又跌到最低點，每股0.32美元。如表40所示，股市價格比股票的實際價值低且被認為是垃圾股。現在每股的淨值為28美元，市場價為42美元，盈利為1.21美元，每股分紅12.5美分，另有5％的配股。但在1954年每股售價為13.75美元；在1964年公司銷售額為3330萬美元，淨收入為69.30萬美元，有47.30萬流通股。