1957年13.75h82

1958年（延期）3.88l44

1963年17.006h199.5（注b）11.6

a.1962年低到37.5b.考慮股票分割金額較小。

類似的許多經驗告訴投資者，在作購買決策時，僅僅根據收益和價格減少的資訊是不夠的。較低收益值不總是出現在利潤的退步上，大公司股票的購買對於我們似乎是一臺測深機的操作。這在克萊斯勒無疑將排除大多數賺錢的機會，因為在糟糕的年頭，收益比價格落得更多，所以市盈率（d/e）增長了（見表18）。但是我對讀者保證————無疑是一再重申————在「後視利潤」和「實際貨幣利潤」之間存在完全不同的區別。我確定懷疑像克萊斯勒一類顛簸的航船對於進攻性投資者的操作是否是合適的例子。

前幾頁我們提到「長期被忽視、誤解或受冷落」是價格落到不尋常低水平的第二個原因。一個好的例子是北太平洋公司的股票，它在1946年至1947年間從36美元降到13.5美元。在第12章中，將表明北太平洋公司1947年每股盈利10美元。它的股價大部分是被它的1美元的紅利抑制了，它的被忽視還因為它大部分收益為鐵路特殊的記賬方法隱蔽了。

這類能夠非常容易鑑定的廉價股，是一種出售價比其所代表的公司淨流動資本少的普通股，在扣除所有重要債務之後，它意味著購買者根本不用為建築、機器等固定資產或任何也許存在的高商譽進行支付。幾乎沒有公司能證明哪種做法比運用較少資本進行管理更有價值，雖然也許能發現零散的例子。令人驚異的是，那麼多的企業具有在市場上被評價為廉價的根據。1957年發表的材料表明，當時市場平均價格水平不低，例如普通股在150美元。表19概述了1957年12月購買的結果，表上85家公司的每種股票都來自「標準.普爾每月股票指導「，持有2年。

表191957～1959年低估價價值股票的利潤（以美元為單位）

市場設定公司數量每股流動資產總淨值1957年12月1959年12月

總價格總價格

紐約區域35748419838

美洲區域25495289492

中西部區域516387141

其他20425288433

總計85183110831904

巧合的是，兩年中每組在每股流動資產總淨值上都提高了。這一期間全部持有的證券有75％賺錢，相反標準.普爾的425種工業股賺錢的是50％。更值得注意的是，沒有一種股票發生重大損失，7種大約持平，78種有相當多的利益。

這類建立在各種基準上的投資選擇，在1957年以前許多年都是被看好的。或許能斷言它構成了一種可信賴的測定盈利和低價時獲利的方法。不幸的是，從1964年開始，這個比例受到極大限制。此時，仍在其流動資本價值以下賣出的某些股票一直被報告虧損，儘管還存在普遍的繁榮（例如publicker工業股）。投資者通常不買進這種具有負面收益形象的股票，甚至認為它還會高速地下跌，除非有某種特別好的理由，預期未來形勢逆轉，或被另一家公司接管。在後一種情況下，他應能完全確信至少能獲取與股價相等的流通資產淨值。

現在來討論一下中等公司廉價股模式。我對中等公司的定義為：它是一個比較重要的工業部門但不是領頭的公司。例如，它通常在有關的領域是較小的公司，但也許在不重要的行業中與領頭的公司起一樣的作用。