股票形式

如同迄今所討論的，債券形式和優先股形式，是易於理解和相對簡單的。債券持有者有權在確定的日期得到固定的利息和返還的本金；優先股所有者取得固定的股息，更重要的是，股息必須在任何普通股紅利之前支付，它的本金值在任何指定的日期前不會到期（股息可能是累積的或非累積的，股票持有者可能有也可能沒有選舉權）。

上面討論了大多數債券和優先股，以及分配中的基本總量。毫無疑問，仍有數不清的例外，最著名的型別是可轉換債券和類似的債券及收入債券。除了這些外，還有許多債券，就它們對本金、利息或紅利的索取權、選舉權、分解權等等而論，都存在獨自的奇異性。

在一個標準的投資組合策略中，混合的或不規則的證券形式被作為防止證券雜質的主要的外觀依據。評價這些特殊證券的真正效果或價值經常是很困難的。證券的期限實際上可能有不尋常的吸引力，並且它也可能構成例外的情況。在例外的情況下，不規則證券僅應該被有進取心的投資者購買，那些防禦型的投資者不應該去碰它們。

普通股的利弊

在本書的第一版中（1949年），我發現對所有投資組合中包含大量普通股成分的情況插入一長段說明是必要的。普通股通常被認為具有高投機性，因而是不安全的；它們曾經從1946年的高水平大幅度地下跌，但這並沒有吸引投資者，反而削弱了投資者在股票證券交易的信心。我已經對隨後16年中出現的逆境做過評論，股票價格的大幅上升現在已使得它們在所記錄的高水平上看來是安全和可獲利的投資，但實際上可能伴隨著相當大的風險。

我在1949年對普通股的優點所作的認證取決於兩個主要觀點：第一點是，它們提供了相當程度上的保護，以避免由於通貨膨脹使投資者的資金遭受損失，而債券卻不能提供任何保護。題為「股票對債券維持的實際收入」的圖為這個認證提供了證據。第二點是，多年來，它們給予投資者更高的平均回報。它的產生是由於平均紅利收入超過好的債券收益和未分配的利潤重新投資的結果。

儘管這兩個優點是很重要的，並且在過去長期使普通股比債券有好得多的記錄。但是我經常告誡，如果股票購買者為他的股票支付太高的價格，他可能會失去這些利潤。市場水平回升到1929年至1932年大幅下跌的邊緣花費了25年時間。從1957年起，由於它們的高價格，普通股又一次失去了紅利收入高於債券利率收入的傳統優點，剩下就要看通貨膨脹因素和經濟增長因素在將來是否會彌補這個不利的發展。

讀者應該清楚，在這個水平上，我們一般不會熱心於普通股。根據已經給出的理由，我感覺到，防禦型的投資者不可能在他的有價證券中沒有一定比例的普通股，即使他必須把它們看作是兩種禍害中較小的一個————較大的是全部持有債券所帶來的風險。

投資普通股的原則

對防禦型投資者的組合策略，普通股的選擇是很簡單的。下面提出應遵守的四個原則：

1.應該有適當的但不是長度的多樣化，就也許意味著有最少10種和最多大約30種不同的證券。

2.所選擇的每一個公司應該是大的、突出的、謹慎投資的。儘管這些修飾語是不確定的，但它們的一般意義是清楚的。關於該點的討論被放在本章的結尾。

3.每個公司應該具有一個長期的連續的紅利支付的記錄（在道.瓊斯工業平均指數中的所有證券滿足了這個紅利要求）。為了明確這佔為，我建議連續紅利支付的要求至少從1940年開始。該點將簡捷地我們帶進現在一般所指的「戰前」時期。

4.聯絡到過去7年的平均收益，投資者應該表明他將願意為一個證券所支付的價格的界限。