正像我曾指出的，美國儲蓄債券還具有一個優點：它適合於個人投資者購買。對於資本有限的人而言，例如，投資不超過1萬美元，我認為它仍然是最容易的和最好的選擇，但擁有大量資本的人可能會發現其他更理想的媒介。

讓我列舉一些值得投資者考慮的主要型別的債券，並簡單地描述它們的安全性、收益、市場價格風險、所得稅情況及其他特點。

a.美國儲蓄債券，系列e.

它到期時將有3.75％的收益，而提前支取則收益更小。例如，如果在購買後3年支取，每年的收益大約於3.3％。這反映了同樣質量的短期和長期債券收益的標準關係。

因為此債券能夠以不低於成本價在任何時候被持有者贖回，所以從嚴格意義上講，它根本沒有任何市場風險。提前兌付所得到的低於3.75％的收益，與以固定3.75％的債券銷售在原始價值的微小損失上是等同的。

債券的利息股從於聯邦所得稅而不是州所得稅。聯邦所得稅可以由債券持有者選擇以兩種方法支付：一是每年按照贖回債券時增加的收入支付，一是延期到債券實際兌現時支付。

持有者有權以公開價格贖回是這一債券的最大特點。1950年後，當其他債券價格急劇下跌時，這一特點證明是很有價值的。如果願意，持有者還可以通過以3.75％的稅率拖延所得稅，進一步選擇債券的持有時間（老的債券已經享有延長至少10年的選擇權，1957年5月後發行的債券的延長期限在1964年早期還沒有宣佈）。

該債券如丟失，損壞或被偷，可以無成本彌補。

每年，個人擁有者被限制購買到期價值1萬美元的債券（系列e.，成本是7500美元），而對共同擁有者的規定是典型的家庭有可能每年購買更多的數量。當擁有者去世時，債券可付與指定的個人。它們不可以被出賣、轉讓或像其他債券一樣作抵押品。

b.美國儲蓄債券，系列h.

這些債券按面值發行（100％），期限10年，每半年付息一次。在最初的18個月，支付2.57％的平均利息，然後按固定的4％支付；在10年的持有期間，綜合利息為3.75％。沒有延長期限的規定。其他規定與系列e.相似。

c.其他美國債券

這些債券包含了各種息票率和期限。它們就利息的支付和本金而言是非常安全的。它們適用於聯邦政府所得稅，而不是州所得稅。收益主要隨期限而變化。在1964年初，超過10年的長期債券可得到平均4.13％的收益，3至5年的中期債券收益為4.05％，短期債券收益為3.76％。

d.州和市政債券

它們的主要特點是免收聯邦所得稅，也免收發行債券的州（而不是其他地方）的所得稅。它們或者州或其分支機構的直接責任證券，或者為「收益債券」，其利息支付依賴於道路、橋樑、建築物等徵稅的收益。不是所有的免稅債券都受堅強保護，從而證明防禦型投資者的購買是正確的。在進行選擇時，投資者可能受摩迪和標準.普爾給出的每一種債券等級的影響。三種最高等級aaa、aa或a債券之一，應該構成安全性的指標。這些債券的收益將隨著質量和期限而變化，短期債券給出較低的回報。1964年，在標準.普爾市政債券指數中所代表的債券，平均質量等級為aa，20年期限，在1964年早期收益率為3.41％。當時賓夕法尼亞州建設局債券的代表性收益率是：1965年到期的為2.20％，1975年到期的為3.05％，最長（1989年）期限的為3.90％。

e.公司債券

這些債券受聯邦和州稅收的限制。在1964年初，那些質量最高、期限為25年的債券的收益率為4.4％，中低等長期債券的收益率是4.85％。在每一個等級上，短期債券收益比長期債券要少。

評論：以上概述表明普通投資者在高等級的債券間有幾種選擇。與應該課稅的證券比較，高所得稅階層的人能從良好的免稅證券中獲得更好的淨收益。對其他債券而言，應課稅的收益範圍似乎是從美國儲蓄債券的3.75％到頂級公司債券的大約4.5％。這個範圍對小規模債券業務量不太重要。

（1）價格變化性

投資者應該知道，即使本金和利息的安全性沒有問題的，但隨著利率的變動，長期債券的市場價格也可能會有很大的變化。表14給出了幾年來各種型別投資平均收益變化的資料，從中可以看出，在高等級（aaa）債券上的變化是相當驚人的。(奇*書*網^.^整*理*提*供)表15顯示了兩種代表性債券的價格波動。

表141919～1963年各種型別投資的收益比較（％）

年份美國市政aaa債券bbb債券公司債券（注c）儲蓄

儲蓄國庫券債券（注b）（高等級銀行

債券（注a）（長期，（免稅），優先股）存款（注d）

應交稅）

1919年4.734.465.556.996.074.00