1.擴張的觀點

我們都確信，除非發生破壞性戰爭，這個國家會繼續擴張。幾乎所有人同樣相信代表性股票的平均價格和價值將會呈潛在的長期上升的趨勢。除了30年代一段時間內的悲觀情緒外，在我們的歷史程式中美國人一直是這樣確信的。這種確信是有根據的正確的，但這並沒有阻止股市交替地大漲大落。也可以說正是這種確信引起了過去股市的劇烈波動，因為它煽動了投機情緒。合理的推斷可能比不正當的推斷更危險，因為它引誘更多的人採取無根據的行動。

2.防止經濟蕭條的保證

如果政府能夠成功履行有關防止高失業率的承諾，那麼我們的經濟氣候就會發生重大轉變，普通股的潛在吸引力就會明顯提高。當股市的收入能力發生比想像更大的波動時，可能這一變化會表現為比想像更低的股息收入和更高的收入乘數。而且，無論你認為的支付價格如何，這個新因素可以自身調整股票購買，或它將保護典型的個股，防止其收益的任何巨大的臨時下落。追溯到1958年，基於道.瓊斯工業平均指數的季度收比前一年下跌了38%。

3.通貨膨脹的因素

1949年後，在股市的大多數上漲中，投資者和投機者主要擔心（可能希望）美元的購買能力會降低。毫無疑問，過去通貨膨脹對公司利潤的增長和股票價值的上漲都產生了重大的影響。1953年價格的上漲其實是非常緩慢的，尤其是和股票的價格相比，但這並不是說不用再考慮通貨膨脹的因素。

關於通貨膨脹，有兩點每個投資者都應該清楚地理解：第一，在大部分時間，通貨膨脹都是一個重要因素，但它的發生是突然的短時間的，並且不時被嚴厲的通貨緊縮所打斷。，股市本身對通貨膨脹的反應也是不同的，有時深受其影響，有時和其發展相悖（1946年至1949年道.瓊斯工業平均指數從212點降到162點，而物價指數卻上漲了33%）。對價格水平的概括如下表。

表131900~1963年價格水平的變化（1957~1959=100）

時間消費品價格指數總銷售價格（美元）

（生活費用）

1900年28.0

1929年60.057.0

1953年93.292.7

1963年106.7100.3

增長：1929年對1900年117%

1963年對1929年77%

評論：生活費用從1900年至1929年的漲幅大大高於從1929年至1963年的漲幅。但是1929年後，在一代人或更長時間內商品價格出現了最壞的緊縮。儘管二戰時明顯地發生了通貨膨脹，但在1950年以前，人們很少或並沒有注意這一因素，在那個時期，大多數的通貨膨脹實際已經發生。在過去5年內，物價水平並沒有發生淨增長，在過去10年內，其平均值每年小於1%。

從金融歷史中我們必然得到這樣的結論：並不是通貨膨脹本身使它成為股市的強有力的影響因素，而是受其影響的投資者的心理傾向使其成為牛市發生的內在因素。正是對通貨膨脹的恐懼或希望，刺激股市大盤在1937年3月漲到時頂點，聯邦月財政赤字的突然中斷才導致突然的通貨緊縮和股市崩潰。