遠的觀點來看降低了其獲取利潤的可能性（道氏理論的流行性似乎能證明其本身的正確性，因為當出現買入賣出訊號時，它可以通過其追隨者的正確行為使股市上漲或下跌。這種型別的「大崩潰」帶給公眾交易者的當然是危險而非利益）。
作為對由道.瓊斯定理所產生的報告結果的檢查，我們用阻力點技術來看一下1897年至1963年間道.瓊斯工業平均指數每月的數字，顯示結果整體上和傳統的道氏理論據說的相似。1933年6月之前，證明這一方法一直是成功的，其顯示的總體收為234點，而這一部分如不進行交易的話，僅僅可能上漲58點。但是在1933年6月至1963年12月間情況發生了轉變，10次中的8次出售和再購證明是無利可圖的。因此，如果僅僅持有，獲得的收入可達554點，而遵循阻力點技術的交易者僅僅可獲得200點的收入。
低價買進高價賣出的方法
我認為一般投資者不能一直通過預測價格的波動來賺取利潤。在每一個大幅下降後買進且在每一個大幅上升後賣出的情況下，他能從中獲利嗎？從1950年以前的價格波動情況來看，投資者可通過買低賣高方法從中獲取利潤。事實上，古典的「精明投資者」的定義是「在其他人都拋售的熊市中購入，在其他人都購入的牛市中丟擲的人」。
在1897年至1949年間，有10個完整的市場週期，其執行特點是，從熊市到牛市再回到熊市，其中6個歷時不到4年，4個長達6至7年。另有一個────1921年至1932年間著名的「新時代」週期────持續了11年，由低到高的增長率在44%~500%之間，大多數在50%~100%之間，而隨後的降幅在24%~89%之間（大多數在40%~50%之間，應該注意，50%的降幅就抵消了前面100%的升幅）。
幾乎所有的牛市都具有這樣幾個典型的特徵：（1）歷史性的高價位；（2）高價格收益比；（3）相對於債券收入較低的股息收入；（4）許多投機活動；（5）許多質量較低的普通股上市。因此，對學習股市歷史的學生來說，機智的投資者應該能識別出週期性的熊市和牛市，從而在熊市上購入，在牛市中丟擲，並且在大多數情況下以相當短的時間就價值因素或價格升降幅度或二者的綜合情況，研究出各種確定市場是否處於購入或丟擲水平的方法。
但是我必須指出，即使是開始於1949年的前所未有的牛市之前，在市場週期中仍有許多變化使買低賣高這一方法複雜化，有時甚至失敗。最顯著的一次是20年代末的大牛市，在這個牛市中，許多預測都失敗了。然而，即使在1949年，也不能肯定投資者應該主要將其金融策略和投資過程基於在熊市時低價位買進，而在牛市時高價位賣出。
最後事實證明，反過來倒是正確的。在過去15年，市場行為沒有遵循以前的模式，以前建立的危險訊號及買低賣高的準則都不適用了。在下章中，將詳細說明忽視1950年前先例的原因。我不敢確定以前的牛市──熊市模式最終是否還會出現，但我認為，投資者致力於將他現在的策略基於經典的公式，即在買入任何普通股之前，等待可證明的熊市水平，是不真實的。我的建議是，如果投資者選擇這樣做的話，那麼應根據由價值標準衡量的股票價格水平吸引力的大小，相應地調整證券組合中股票和證券投資的比例。
投資計劃分析技術
在1949年於1950年，股市呈漲勢時，人們使用各種方法以從股市的週期運動中謀取利潤。這些方法被稱為「公式型投資計劃」。所有這些計劃，除了美元平均值情況外，其本質都是當股市漲幅很大時拋售一些普通股。按照這些計劃，股市的大幅上漲將導致持有的所有普通股出售；其他的計劃則認為，在任何情況下都應維持股票有一個較小的比例。
過去許多年，當追溯這些方法在股票市場的應用時，是相當符合邏輯的，並顯示了優異的結果。但不幸的是，這些方法被普遍採用之時，正是其失去效力之時。在50年代中期|奇+_+書*_*網|，許多公式型投資者發現他們完全或幾乎在某一水平離開了股票市場。確實，他們已經獲得了豐厚的利潤，但從廣義上講，市場在那之後「離」他們而去，他們的公式沒有給他們機會以買回一個普通股的地位。
這些公式型投資者50年代的經歷和約20年前道氏理論的信奉者的經歷相似。在方法的流行之時正是其失去效力之時的情況下，我們用決定道.瓊斯工業平均指數所指示買賣水平的「中心價值方法」時也有過類似的失敗經歷（這將在後面的章節中間詳細解釋）。教訓似乎是，任何容易在股市上被大多數人掌握和運用的賺錢方法都太簡單和太容易結束。spinoza的總結性的評論應用於華爾街也是一條哲理：「所有傑出的事情都像它們很稀有一樣的困難。」
股市小史：1900~1963年
自1949年始，股市的行為和過去有根本性的差異。人們可以發現最相似的是1922年至1929年。總結這個根本性差異的方法是陳述，當股市上漲的幅度達到歷史最高水平時，降幅也達到了歷史最高水平────從1961年12月至1962年6月為27%────比過去任何15年跨度的水平都要高。
難以置信的是，這一現象持續這麼久競沒有結束的跡象，也就是說，這只不過是人們又一次的「超乎尋常的錯覺」。我們幾乎不知道這真正意味著什麼；沒人取確定這一暴漲在多大程度上是對股票的固有價值合理的再評價，及多大程度上是投機情緒的高漲，這個高漲最終必須以極端的和痛苦的方式加以修正。
理性投資者應該瞭解股市歷史上的一些基本事件。他不應想當然地以為1949年以前的任何情況都和現在無關，直到他知道他正在拒絕什麼。因此，在表7和表8,我給出了1871年至1963年間股市的一些顯著的資料。表7是關於價格波動的資料，從熊市的低價到牛市的高價再到熊市的低價。對於最近的1949年至1963年，我給出了這一大幅上漲時期中的三次主要回落的資料；這三次回落────即使幅度最大的一次出現在1962年────也不應被認為是真正的熊市出現時的下跌。表8給出了基於收益和股息的有關資料，及由此產生的比率。這此將在後面章節中提及。
在前一版中我強調了「市場的連續性」。我的意思是，如果在前一個牛市的高價位投資者出售了股票，那麼他就有機會再以較低的水平買入。根據表7,1942年熊市的所有低價位都比前30年甚至更長時期中任何一個牛市的高價位要低，因此，1942年熊市的標準.普爾平均指數比1901年以來任何一個所記錄的高點都要低。
表7大的股票市場波動：1871~1962
年份標準.普爾500種綜合指數道.瓊期工業平均指數
高低下降百分比高低下降百分比
18714.74
18816.58
18854.2428
18875.90
18934.0831
189738.85
189977.6
190053.5031
19018.5078.3
19036.262643.2045
190610.03103.0
19076.253853.0048
190910.30100.5
19147.352953.2047