即使是在整個股市波動較大的情況下，投資股的波動也很小，因此其持有者沒有真正的心理壓力以關心市場。

但自1920年牛市開始，情況改變了。因為當投機熱情高漲時，高等級證券的價格升到了極高的水平，接著而來的熊市則有暴跌的趨勢。表3說明了這兩個階段之間的差異，給出了道.瓊斯鐵路股票平均指數和賓夕法尼亞鐵路公司股票價格在1914年前和以後的市場波動中的價格下跌範圍（以前投資級別的普通股主要在鐵路工業），也給出了價格波動更大的通用電氣的有關資料。

從表中可以看出，在1937年3月至1938年3月的12個月內────僅一個暴跌期────這些鐵路股票價格的跌幅比1901年至1914年14年之內的跌幅還要大，而後者還包含了1907年的著名的恐慌期（在1929年至1947年，通用電氣股票的價格與1901年至1914年相比應該乘以35,而在1956年至1962年，應乘以105）。

表31901~1962年被選出的股票的價格範圍

時期、專案道.瓊斯平均指數賓夕法尼亞鐵路普通股通用電氣

高低高低高低

1901~1914129.981.485.552.0163.090.0

1929~1932189.213.2110.06.5110.08.5

1937~193864.619.050.314.165.027.0

1946~194768.341.247.515.552.032.0

1956~1957181.295.728.011.173.056.0

1960~1962160.4114.918.910.399.054.3

a.在所有情況中，低價格總是緊接在高價格之後。

b.在這些週期中，股票分割沒有調整。

自從1929年遇到價格波動以來，現今投資者不可能無視這些變化。很明顯，他投資普通股成功與否取決於它們的價格，但是，他應在多大程度上關心市場的執行，通過何種市場測試來判斷他投資的正確性呢？肯定不是根據短期和小的波動。(奇*書*網^.^整*理*提*供)由於這個態度使得他也股票交易者有所不同。

目前，許多有經驗的投資者傾向於用較長時期的股息回報率及價格變化的組合來判斷其投資成功與否。過去，這引起可能是在相隔日期、年數之間所作的計算，在這段時間中，一般市場水平沒有明顯變化。我們用這一測試方法來看一下幾個典型的投資股和板塊在較有代表性的一段時期內的情況。從1949年以來附加的比較不可避免地包括了股市大幅度增長時期。

表4從投資計算結果的方法

類別道.瓊斯標準.普爾500種美國鋼鐵賓夕法尼亞阿波特

工業平均指數股票綜合指數鐵路實驗室

|市場價格

無|1947.12.31177.715.3078.518.5179.0

變|1936.12.21179.917.1878.540.551.0

化|價格變化-2.2-1.880.0-22.0128.0

的|得到的紅利77.29.9433.018.330.7

市|11年總收益75.08.0633.0-3.7158.7

場|收益百分比41.746.7042.1損失311.2

|每年收益3.23.603.3損失13.7

|百分比(注b)