2.以比平均收入增值率高得多的價格出售的熱門股；

3.二級普通股，除非其價格特別低；

4.作為上一類的推論，一般情況下，不要購買普通股的新股（不包括主要證券認股權的行使）。

反對購買公司債券和優先股，除非它們超過政府債券的利率比過去幾年的更大，並且同樣警告不要購買「新商標」的普通股，這個防止誤解的說明，毫無疑問有某些使人為難的隱含。我們似乎懷疑所建立的經濟過程，依靠這個過程國家的企業進入市場以獲得它們需要的基金。但我們的想法沒有走那麼遠。首先，公司沒有任何困難，以現行利率或股息率，將高等級的優先股售予主要的機構投資者。第二，已建立的並被公眾持股的企業，通過提供證券認股權，對它們的股東還能夠增加附加的股權資本。

投資者有權選擇那些足夠安全而且有適當的收益的股票或證券。因此，除非新發行的證券的安全性和收入能和政府債券以及正常市場價格下的最主要公司的普通股相比，否則，投資者就不應投資這種證券。

作為證券持有人的投資者

對機智的投資者有另外一種完全不同形式的成就────成為證券持有人後，就應以機警的和有條理的方式行事。這個方面一直被嚴重忽視；但這一點很重要，尤其是當我們把投資者看作一個集體而非個人時。假設所有或幾乎所有投資者（已經充分學習了他們的課程）的行為都是理性的，那麼，投資的收益將像在過去經常做的那樣，不是來自證券的買賣，而是來自擁有並持有證券以獲取利息或股息及從長期價值的增長獲利。如果所有投資者對待證券的態度都是正確的，那麼對於交易商或廉價貨搜尋者來說就沒有賺錢的機會了。

投資者作為一個整體不是也不能是證券交易商。他們是國家更大的企業的主人。他們不是從同伴手中賺錢，而是通過企業賺錢。因此，作為投資者，他們主要的精力和智慧應該────至少在理論上如此────用於確保公司的良好執行。這也意味著他們應確保公司得到誠實的和良好的管理。

我認為，普通股投資者及華爾街的諮詢人員關於公司管理的觀點是極其愚昧和有害的。他們的觀點總的來說就是：「如果你不喜歡管理，那就賣掉你的股票。」很明顯，該行為絲毫不能改善公司的管理，只能降低股票的價格和使所有權轉換。由於這個根深蒂固的觀點，作為總體的投資者沒有做任何事情以改進需要修正的管理。如此的改善，就像經常發生的那樣（由於特殊的原因而發生），反映了對大眾擁有者────其作為一個整體根本不對他們的財產管理人加以控制────的不信任。

從更廣的意義上來講，證明投資者的最佳機會在於處理股票持有人和管理者之間的關係；這裡，投資者是作為一個整體而不是個人發揮作用。

2.投資者與股市波動

投資者和投機者最實際的區別在於他們對股市運動的態度上。投機者的興趣主要在參與市場波動並從中謀取利潤；投資者的興趣主要在以適當的價格取得和持有適當的股票。

本章我們重點討論普通股價格波動時投資者應持有的正確態度。投資者越來越難保持警惕和超然的態度，而這正是投資者和投機者的區別所在。對於理性投資，精神態度比技巧更重要。我相信在目前的形勢下，對待價格波動的正確的精神態度是所有成功的股票投資的試金石。

如果一個採取節制方式的典型投資者遵循第一章建議的行為模式，他的投資組合應該包括價格波動不大的高等級債券（或政府儲蓄債券，它沒有波動）和市場價格波動較大的普通股。

所報價格的波動可能在兩個方面對投資者有明顯的影響：

1.作為投資專案成功與否的衡量。

2.作為選擇證券及交易時機的指南。

這兩方面具有內在的聯絡，但為了討論方便，我將分別來講：

價格波動是投資效益的指示計

隨著股票價格的上升或下降，投資者是否更富了或更窮了呢？過去，回答肯定是「否」。以前，只有投機者和交易商才關心價格的波動；真正的投資者，被認為不受股票自動收報機和市場報告的影響，只關心股票帶來的收入及其長期增值。這也許不完全正確，但就第一次世界大戰前投資級普通股的特徵來看，這是完全可能的。即使在經濟蕭條時期，這類股票的股息都極其穩定，遇到牛市，其價格也不會高得不可思議，並且即使在恐慌時期，其價格也不會跌入深淵。因此賓夕法尼亞鐵路公司或通用電氣公司或美國電話電報公司股票的長久持有人，完全可能忽視其價格波動，而只堅持他自己的目的和哲理。

現今的情況已經不同了，沒人相信普通股投資者會對價格的波動無動於衷，原因在於股市本身的變化。第一次世界大戰前，普通股分成少量的投資股和大量的投機股。