在蕭條的深處和熊市出現時，一般人看不到希望，只認為情況會更糟。同樣，當某個企業或工業略呈不景氣之勢時，華爾街就認為它的將來完全沒希望了，因此不管它的股票價格多低都不買。這兩種推理都是相似的，同樣是荒謬的。

如果購買價值過低的證券的做法是正確的，那麼，只在市場水平普通較低時購買就會收到較高的回報。前者出現的機會在市場任何時候都可能發生，而後者只會間斷性地出現。多年的經驗使我可以斷言，價值過低的證券值得進攻型投資者購買。同樣，在許多情況下，普通股份價格是因為它們沒能引起投資者的熱情和興趣，而非該公司地位的下降。用華爾街的說法，它們缺乏「性吸引」，因而它們通常只能廉價銷售。發生如此情況的一個很好例證可以在1960年大的石油公司股票下跌中找到，這個下跌是由於失去對它們的收益預期的信心而造成的。作為最重要企業的新澤西標準石油公司，那年，其股票售價比利潤低12倍（而1963年，據報道，它的利潤達到了歷史最高水平，股份比1960年的最低價翻了一番）。

因為選擇這樣的股票需要較多的知識和技巧，所以不是那些新手和專業知識較少的投資者的事情。如此的交易應被一個有能力的證券分析者拒絕，是合乎要求的且可能是必須的，因為他能夠擺脫他的同行某些困擾人的偏見。但其與眾不同的特點，正像我們看到的：一旦足夠的分析已經完成，並且顯著的特點出現，那麼理性投資者要有必要的資料使自己確信該投資是正確的、有吸引力的；他不應盲從他的建設者，而應有自己的判斷力。在其他證券操作中這也是必需的。

價值低估的證券可能包含公司債券和優先股以及普通股。事實上，在1947年，我們匯出一個極端的陳述：唯一適合於投資者的公司債券和優先股型別是價格下跌到價值以下的那此證券。無論一級高階證券或普通的二級證券，都沒有美國儲蓄債券更具吸引力。雖然高等級債券的收益使單獨的投資者更有興趣，但高收入的投資者沒有充足的理由在這個時間離開美國政府債券程式的簡單性或放棄高等級的免稅債券的確定的收益。

一些二級或低等級債券，價格有時有降到較低水平的趨勢，這是當它們的價格處於正常水平時不要購買的原因，也是它們有時表現出相當有吸引力的購買機會的原因。

為完整起見，最後我要提及，可轉換債券或優先股有時非常值得購買，甚至儘管它們以全價，即以大約票面價值出售。我必須說明，可轉換債券實際並不像理論上那樣好。

以上分析了進攻性投資者的各種行為，除了給出一些建議外，更多的是警告。「比一般人做得更好」，看似容易做到難，而且風險不可避免。但我願冒險地猜測，哪怕是一個智力平平的人，只要遵循正確的原則，並聽從有能力的證券分析者的忠告，詢問正確的問題，那麼幾年後，他就可能比懶散的、被動的或防禦型的投資者多賺1倍的錢。

投資者必須回答的問題

我以下面的形式給出了自認為適合投資者的投資種類：

a.防禦型投資者應該購買：

1.政府債券和（或）免稅證券；

2.各種最主要的普通股，或

2a.主要的投資基金股份。

b.進攻型投資者應該購買：

如上的1,2,2a；

3.成長股，但應小心；

4.重要的公司股票，其不被看好從而賣價大大低於平均收入增值率；

5.在廉價不平上購買二級普通股、公司債券和優先股；

6.一些特殊的可轉換債券，甚至以全價。

如果讀者接受作者關於機智的個人投資者將買什麼的認證，那麼，我還給出了幾類範圍很廣且重要的證券，投資者不應購買。這些是：

1.投資級別的公司債券和優先股，除非它們的稅後收入和高質量免稅證券的收入相當；