更令日本軍人惱火的是，法幣居然選擇了與英鎊和美元掛鉤，以保持幣值穩定的政策，從而事實上拒絕了法幣日元化的可能。這等於是貨幣宣戰！1935年11月3日幣制改革法令剛一齣臺，就規定了法幣與英鎊的固定匯率，實際上將法幣納入英鎊集團。1936年5月，《中美白銀協定》簽訂，美國以黃金購入中國7000萬盎司白銀，另外中國方面再以5000萬盎司白銀為擔保借款2500萬美元，並將這筆黃金和美元存入中國政府在美聯儲的戶頭，作為法幣發行的準備金，並規定法幣與美元的匯率為1法幣兌換30美分。這個協定把法幣與英鎊和美元牢牢地捆綁在一起。

日本軍部和關東軍的一幫中佐、少佐們立刻清醒地認識到，中國政府這樣做的結果，是把中國納入英鎊和美元區，使中國跟英美力量結成命運共同體，從而將日本徹底排除出局。日本陸軍省次官古莊指責中國的幣制改革，「對於極有政治經濟關係之鄰國日本，竟毫無協議……顯系放棄親日政策，故以安定東洋勢力自任之日本，斷難漠視」。就連素稱「鴿派」的日本外務省都表示，中國實行幣制改革是「蔑視日本之立場，故亦不能承諾」，日方「將斷然排擊之，雖訴諸武力，亦必阻止其實現」。【3】關東軍對幣制改革的反應，則是直接用大炮發言。中國11月3日剛宣佈幣制改革方案，關東軍11月15日就立刻派出步兵、坦克戰車和野戰重炮部隊在山海關一線集結，隨時準備開進關內，擴大對中國的軍事侵略。同時日本方面開始策動所謂「華北五省自治運動」，大力向華北滲透，妄圖把華北「滿洲國」化。

日本的邏輯非常明確，中國的幣制改革，事實上表明國民政府已經決心「自外」於日本的「大東亞共榮圈」。既然中國敬酒不吃，那就罰酒伺候！

1937年抗日戰爭全面爆發，中國的法幣徹底倒向英美正是一個重要原因！

通過幣制改革，剛剛穩定下來的中國金融體系開始搖搖欲墜。戰爭需要錢，現代化戰爭需要更多的錢。國民政府不得不用通貨膨脹的方式，來動員國家的戰爭能力，說白了就是讓中央銀行造幣局的印鈔機開足馬力印鈔票。而維持法幣幣值穩定的要害在於外匯市場的匯率穩定，而真實的匯率穩定需要外匯的自由買賣。戰爭和通貨膨脹使得民眾開始大量丟擲法幣，搶購美元、英鎊、黃金和白銀，很快國民政府壓箱底的那點外匯儲備就要耗盡了。

1938年2月，偽「中國聯合準備銀行」在華北出籠後，上海外匯市場上日偽金融勢力套匯活動頗為猖獗，每日向中央銀行提出購匯的數額，由以往的5萬餘英鎊猛增至50萬英鎊！【4】與此同時，法幣幣值則一路下跌。從1938年3月到8月，1元法幣兌英鎊從14便士降至8便士，兌美元則從30美分降至16美分，5個月間貶值一半！

迫於巨大的搶購外匯壓力，國民政府放棄了自由買賣外匯的政策，由中央銀行出面管理，實行「外匯請核」制度，即各項購匯申請須經由中央銀行核定後，再按法定匯價售予外匯。上海和香港變成了兩個官方的外匯市場，法定匯率有價無市。

然而對買賣外匯的限制立即導致了上海外匯黑市的出現，對法幣幣值反而形成了更猛烈的衝擊。

法幣的信用已到了危急關頭，要想維持法幣幣值，從而穩定中國抗戰賴以生存的金融體系，唯一的辦法就是向英美借錢。將借來的英鎊和美元存到中國政府在英格蘭銀行和美聯儲的戶頭上，同時由出資方派員建立一個「董事會」來管理這筆外匯，有計劃地向中國外匯市場丟擲英鎊和美元，回籠法幣，以此來穩定法幣的幣值。等戰爭結束金融穩定後，中國再定期償還借來的這批英鎊和美元。

這筆錢叫做外匯平準基金，管理平準基金的「董事會」，就是平準基金委員會。該委員會基本上是一個半獨立的金融機構，有權獨立地根據當時外匯市場行情的波動，做出干預匯市的決定。由於法幣是外匯本位制，委員會操縱匯率的權力，相當於在某種程度上掌握了中國的貨幣發行權。而且任何機構和個人，只要想弄到外匯，就必須報請委員會審批和撥付。這樣，平準基金等於把以前中央銀行行使的「外匯請核」審批權也抓到了自己手中。另外，中國政府的一切貨幣政策都必須事先提交給平準基金委員會，委員會點了頭才能執行，於是這個擬議中的平準基金委員會一旦落實，儼然就會成為中國事實上的中央銀行！

被日本戰機擊落的徐新六和胡筆江，當時被中國政府召回戰時首都重慶，他們將代表中國政府前往英美借錢，張羅平準基金的事。徐新六和胡筆江也是完成這個使命最好的人選。徐新六早年留學英倫，回國後投身銀行業，迅速崛起為江浙財閥的臺柱之一，又長期擔任國際銀行家在華理事會——上海公共租界工部局的華人董事，與國際金融界交往密切，還是美國財長摩根索的故交好友，由他代表中國去倫敦金融城和華爾街談平準基金的事，簡直是再恰當不過了。而胡筆江身為交通銀行董事長，在江浙財閥中乃是堅決的反日派，曾經因為大力資助「一·二八」淞滬抗戰的十九路軍，上過蔣介石和日本軍部的黑名單。一個抗日銀行家以堅持抗戰為訴求，要求國際貨幣合作，在國際銀行家的圈子裡，在西方議會和媒體中都很有說服力。這兩人的組合可謂是黃金搭檔。

這也正是日本人一定要置這兩位中國銀行家於死地的原因。一旦中英美外匯平準基金做成，中國法幣幣值將會穩定下來，從根本上增強中國政府對日作戰的財政動員能力。而英美方面把持了平準基金，就等於把中國牢牢地納入他們的勢力範圍，這又是妄圖獨霸中國的日本所絕對不能容忍的。所以日本一定要不擇手段地攪黃這件事，就算攔不住，也要竭盡全力打亂其步伐和節奏。

徐新六和胡筆江可以說是倒在了「貨幣抗戰」的前沿陣地上。